中国货币政策的福利损失与政策规则选择——基于新凯恩斯DSGE模型的分析.pdfVIP

品才 H 峙 2014 年第3 期 中国货币政策的福利损失与政策规则选择 一一基于新凯恩斯DSGE 模型的分析 王祥苏栋芳* 摘 要:本文在新凯恩斯主义DSGE 模型框架下，运用福利损失函数和脉冲响应方法研究我国最 优货币政策规则选择的问题。研究结果表明，货币供应量规则相对于利率规则，使外生冲击对产出和 通货膨胀的影响支持久，造成更大的福利损失，因此中央银行的货币政策规则应该逐步从货币供应 量规则转向利率规则;在一定条件下，前瞻型利率规则、后顾型利率规则和泰勒规则所造成的福利损 失相差不大，从便利的角度出发，中央银行应该选择后顾型利率规则。 关键词: DSGE 模型福利损失利率规则 货币供应量规则 JEL 分类号: E12 ，因4 ，因2 中固分类号:四20.2 文献标识码:A 文章编号:l(削 -6249 (2014) 03 -21-17 一、引言 货币政策是国家实现物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡等宏观政策目标的重 要工具。自美国金融危机以来，中央银行运用利率、存款准备金率、公开市场操作等货币政策 工具进行宏观调控，有效地减小了金融危机对我国经济的影响，实现了国民经济的较快发展。 但是，在货币政策的现实执行中却存在着各种货币政策规则，不同的货币政策规则对货币政策 的效果具有显著的影响。因此，中央银行应该遵循怎样的货币政策规则才能更好地实现货币政 策的最终目标，这个问题一直是学术界和实务界关注的热点。另外，明确的货币政策规则有利 于中央银行对货币政策作出正确的决策，削弱产出和通货膨胀的波动性影响，有利于保持宏观 经济的稳定(楚尔鸣， 2∞7) 。所以在金融危机后，研究我国中央银行应该遵循怎样的货币政策 规则具有重要的现实和理论意义。 国外学者对最优货币规则选择的问题，已经做了大量理论和实证的研究，大致可以划分为 *玉祥，华侨大学经济与金融学院. E-mail: wangfl皿i叫í66@ 126. com ，通讯地址:福建泉州市华侨大学经济与金融学院， 邮编: 362021; 苏捻芳，通信作者，中国社会科学院经济研究所，华侨大学经济与金融学院. E-mail: suzufine@ hqu. edu. cn; 本文受华侨大学中央高校基本科研业务贷资助项目·华侨大学哲学社会科学青年学者成长工程项目(项目编号: 13SKGC- Q田的资助。感谢匿名审稿人的修改意见，作者文责自负。 • 21 • 中国货币政策的福利损失与政策规则选择一一-基于新凯恩斯 DSGE 模型的分析 以下两个方面。第一个方面的研究关于货币政策的执行是应该按照一定的规则还是应该 相机抉择。凯恩斯主义学派主张运用货币政策工具相机进行逆风向行事的政策微调，认 为市场是不完全的，不能自发地实现市场出清，政府必须运用一定的货币政策规则才能避免经 济的周期性波动，实现宏观经济的最终目标。但是，以弗里德曼为代表的货币主义学派认为 相机抉择的货币政策存在严重的缺陷，进而提出了单一货币增长率的货币政策规则;实际经 济周期学派认为相机抉择的货币政策存在着动态非一致性的问题，严重削弱了货币政 策的效果。从已有的研究成果来看，越来越多的学者认为按规则行事的货币政策更为有效， 虽然政策规则缺少灵活性，但是提高了政府的信誉并降低了货币政策的不确定性，有利于提高 社会福利。第二个方面的研究是中央银行应该遵循怎样的货币政策规则来实现宏观政策目标。 比如 Taylor (1993) 提出了利用名义利率对通货膨胀和产出缺口做出反应的 Taylor 规则， MaCallum (1988) 提出了利用货币供应量增长水平来实现物价稳定和经济增长的货币供应量规 则，但是究竟哪一个货币政策规则是最优的依然存在着争议。 国内学者大都使用计量经济模型对我国最优货币规则选择的问题进行实证研究。部分学者 认为货币供应量规则对产出和通货膨胀的影响要显著于利率规则，从而货币供应量更适合作为 货币政策的衡量指标。比如，宋