加速我国科技产业化的多层次资本市场的分析研究.pdfVIP

摘要 科技产业已经成为带动现代经济的主要动力，是各国国家发展战略中具有 特殊地位的一部分。改革开放以来，我国的科技产业得到了迅速的发展，但仍处 于初级阶段，加速科技产业化，缩小同发达国家的距离是我国提高经济增长质量、 提高综合国力的关键。目前我国科技产业发展面临的主要障碍是融资难问题，造 成融资困境的原因包括法律政策，投融资机制，以及资本市场建设等多个方面， 这些方面相互联系，相互作用，综合表现为具有高风险、高投入、高收益特点的 科技企业融资渠道不多、不畅，融资成本、融资难度高。如何实现科技成果与资 本市场的对接已经成为关系我国创新体系建设和科技计划体系实施的重要课题， 本文正是在这样的背景下开始了加速科技产业化的多层次资本市场的研究。 本文认为在对科技企业融资困境进行分析时，应该从投资方、融资方两个角 度切入，任何单方面的研究都是片面的。在资本市场上，只有投融资双方的需求 都得到满足，资金的融通才能顺利实现，投资问题和融资问题其实是一个问题的 两个方面，因此本文一改以往主要从融资角度的研究为投融资相结合的多角度分 析。作为融资方的科技企业由于其阶段性和行业性的特征决定了其风险程度、资 金需求量和收益水平的差异，表现为融资需求的多样性；而资本市场的投资方由 于资金来源、资金量、投资目标和策略的差异，决定了其风险承担能力和风险偏 好的差异，投资需求表现出多样性。多样化的融资需求和多样化的投资需求要顺 利对接需要一个多层次的交易平台，于是完善的多层次资本市场成为一种必然要 求，这也是从根本上解决投融资问题的关键一步。然而，仅有交易平台是远远不 够的，投融资双方固有的矛盾(包括信息不对称和利益目标的差异)在一个多层 次的市场无法立即得到解决或缓和，激励相容机制为解决投融资矛盾指明了方 向，在多层次资本市场的基础上，建立激励相容的投融资机制才能真正解决科技 企业融资难的症结问题。 本文在分析了科技产业的经济特征和投融资特征的基础上，提出了激励相 容的投融资机制应该包括的内容，并在借鉴国外经验的基础上，提出了加速我国 科技产业化的多层次资本市场建设的总体目标框架。 关键词：科技产业化激励相容机制多层次资本市场 Abstraet The 8 in Science＆Technologyindustry playsveryimport．枷roletoday’seconomy． Counuiesall to OVelthe China,attach ltlisfield．After world,includingimportance twentyyears’ reformationand the of Chinas opening,wilhdevelopment inChinahad a increase．砒thesanletimeitm∞虹a industry in gotrapid p,试ieamerltfinancing, to and whichattributes issues,such∞laws andcontrol many regulations,supervision problems． mechanismfor andinveslmcnt thesefactors．theeomm】ctionofa fir啪ei