四、今后的金融改革方向.ppt

“危机后的中国经济增长”——中国经济之观察与思考(下) 魏加宁 国研中心宏观部副主任/研究员 目 录 一、中国经济面临的外部风险 二、中国经济面临的国内短期风险 三、中国经济面临的国内长期风险 四、今后的金融改革方向 三、中国经济面临的国内长期风险 地方债务过大导致的财政性风险 金融监管体制存在的结构性风险 货币供给过多导致的流动性风险 存款保险缺失隐藏的系统性风险 * （一）地方债务过大导致的财政性风险 中央政府的债务 CD1（国债余额） CD2（CD1+四家资产管理公司的债务 ） CD3（CD2+铁道部的债务 ） 债务余额（亿元） 67548 81548 100000 占GDP的比重 16.84% 20.33% 25% 占全国财政收入的比重 81.28% 98.13% 120.9% 占中央财政收入的比重 158.98% 191.93% 236.45% （一）地方债务过大导致的财政性风险 地方政府的债务 LD1（省市县债务） LD2（LD1+乡镇一级债务） LD3（LD2+养老保险的隐型债务） LD4（LD3+公路债务） 债务余额（万亿） 10.7 13.5 14.5 15.7 占GDP的比重 26.71% 33.69% 36.18% 39.13% 占全国财政收入的比重 128.97% 162.66% 174.69% 188.93% 占地方财政收入的比重 263.89% 132.84% 357.46% 386.58% （一）地方债务过大导致的财政性风险 总体债务风险 全部的政府债务的总额约为25万亿； 占GDP的64%左右，债务率略高于国际公认的60%的警戒线； 政府的全部债务的总额，即占财政收入的比重是312%，大大超过了国际公认的100%的警戒线。 （一）地方债务过大导致的财政性风险 债务结构 国内债务构成 我国地方债务的风险相对较高。 （一）地方债务过大导致的财政性风险 债务结构 债务占财政收入的比重 地方政府债务比重 中国 312% 61% 英国 230% 德国 282% 49% 美国 302% 34% 法国 300% 29% 国际比较 （一）地方债务过大导致的财政性风险 债务结构 国际比较 我国的负债率水平处于较低的水平，比其他发达的债务国要低一些。 我国的债务率（债务占财政收入的比重）略高于其他几个主要的发达国家。 我国的地方政府债务比重明显高于其他国家。 （一）地方债务过大导致的财政性风险 我国地方政府债务风险的特点 地方政府债务规模指标超过了警戒线 政府层级结构看，债务主要集中在省级或者地市级 债务的主体结构主要集中在地方政府融资平台 风险集中于银行贷款 （二）金融监管体制存在的结构性风险 经营方式与监管方式存在扭曲。 我国一方面在大力推进金融创新，推进混业经营，而另外一方面又坚持非业监管体制不变。 中央和地方关系出现倾斜。 中央的垂直监管部门监管不到，而地方政府又没有权利去监管，使得准金融活动和非正规金融活动，没有得到有效的监管，存在着监管真空。 （三）货币供给过多导致的流动性风险 长期以来，中国的货币供给一直是超量供给。 货币供给过多导致通货膨胀一直是长期困扰我国的一个大问题。 中央部门对中央银行的货币政策的干预依然存在。 （三）货币供给过多导致的流动性风险 最主要的原因：我国的中央银行缺乏应有的独立性。 大量的计量分析表明，中央银行的独立性与通货膨胀之间存在负相关关系。 中央银行的独立性越高，通货膨胀率越低； 中央银行的独立性越低，通货膨胀率越高。 中央银行的独立性非常重要 ，要加强中央银行的独立性。 （四）存款保险缺失隐藏的系统性风险 2009年实践证明，美国的存款保险制度，对于稳定这场危机起了至关重要的作用。 目前，中央也提出来要建立存款保险制度。 解决当前困难，化解金融风险，应当依靠加快金融改革，而不是依靠货币政策开闸放水 赞成吴晓灵：管住货币，搞活金融 * 四、今后的金融改革方向 控制风险的方式 * 四、今后的金融改革方向 中央政府 直接控制 中央和地方政府 协商控制 市场约束 法律的形式 直接来控制 四、今后的金融改革方向 通过允许地方政府自主发债，来控制地方政府的债务风险 中央政府要做些什么？ 修改预算法 设立专门的机构，对地方政府发债进行适度的监管 规范转移支付制度 四、今后的金融改革方向 通过允许地方政府自主发债，来控制地方政府的债务风险 地方政府要做些什么？ 编制资产负债表 要建立偿债准备金 披露发债所投资金的用途以及偿债计划 公布当地的经济发展状况 加强对地方政府的约束 四、今后的金融改革方向 通过允许地方政府自主发债，来控制地方政府的债务风险 市场参与者要做些什么？ 信用评级机构，要展开信用