余永定避免美元陷阱(一).docxVIP

改革国际货币体系的主张意义何在？中国应该如何解决自己所面临的问题？　　随着美国金融危机和全球金融危机的步步恶化，改革国际货币（金融）体系的呼声日渐高涨。最近，中国人民银行行长周小川提出了创造世界货币的建议。周小川指出，“此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险”。　　那么，这种内在缺陷是什么呢？周小川的回答是：储备货币发行国的国内政策与储备货币本身所应该具有的性质（如稳定的价值贮存）相矛盾。鉴于“重建具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币可能是个长期内才能实现的目标”，周小川特别考虑了如何充分发挥SDR 的作用的问题。作为改革的第一步，周小川建议扩大SDR的发行。建议一经提出，便在世界范围内引起广泛反响，并得到积极的评价。　　“幸福家庭大抵相同，不幸的家庭各有各的不幸”。在此60年未遇的金融海啸中，各国正在面对不同的困难。从近期来看，中国面临着两个突出问题：其一，是出口增长速度下降导致的经济增长速度下降和失业增加；其二，是外汇储备的安全受到威胁。在此形势下，高调提出改革国际货币体系的主张意义何在？中国应该如何解决自己所面临的问题？这是每个中国经济学家不得不提出，并试图给以回答的问题。　　IMF份额与SDR　　当一个国家加入IMF时，必须向IMF缴纳一定数量的资金。这些资金便构成了IMF的金融资源。成员国向IMF缴纳的这笔资金可以看作是成员国的“会费”。这一会费即该国在IMF的“份额”。IMF成员国份额的数量，是根据一定公式计算、由IMF董事会决定的，在公式中影响成员国份额大小的最主要因素，是成员国的GDP和贸易额等变量，各成员国并不能根据自己的意愿缴纳本国份额。在某些情况下，IMF董事会也会根据情况调整某些成员国的份额。各国在IMF的份额中，25％必须由特别提款权（SDR）或其他硬通货（如美元、日元、英镑等）构成，其他则是本国货币。　　SDR是IMF于1969年推出的一种人为的储备货币。当时1单位SDR被设定为等于0.888671克黄金（同当时1美元的含金量相等）。美元与黄金脱钩之后①， SDR的价格由美元、欧元、英镑和日元四种货币的加权平均数决定。构成SDR货币篮子的四种货币的权重每五年调整一次。由于汇率的变动，SDR的美元价格在每天都可能会发生变化。IMF每天中午通过伦敦金融场公布SDR当日的美元价格。而IMF成员国最初所持有的SDR是由IMF董事会根据各成员国的份额，按一定比例分配给各成员国的。　　到目前为止，IMF只给成员国分配过三次SDR。事实上，由于美国国会的阻挠，后加入IMF的部分成员国至今还未分到应得的SDR。到目前为止，SDR的总额只有区区214亿美元。与此同时，全球外汇储备总额已经达到约7万亿美元。　　SDR作为IMF董事会分配给成员国的储备资产，被成员国记入中央银行资产负债表中的资产方。作为中央银行的储备资产，SDR的地位与黄金相当②。中央银行得到一笔SDR如同平白得到一笔黄金。但SDR并不像黄金那样自身具有内在价值。SRD的价值完全取决于IMF成员国是否愿意持有和接受它，并承担使之能正常发挥储备资产作用的各种承诺。因而SDR被称之为“纸黄金”。　　SDR具有结算货币、价值贮存的功能。也正是因为如此，SDR才能成为储备货币。但是，与普通储备货币（硬通货）不同，SDR不能用于国家间贸易和金融交易的支付。私人部门债务的发放和偿还以及贸易的结算，仍须使用硬通货。SDR的最主要用途在于，出现储备货币短缺的IMF成员国，可以用自己的SDR换取其他成员国的美元或其他“可以自由使用”的货币③。SDR还被用于发放和偿还IMF和巴黎俱乐部债务。IMF贷款（不管贷款的实际币种是美元还是其他货币）一般也是以SDR为单位计算的。“特里芬两难”和SDR　　在固定汇率和美元－黄金本位的布雷顿森林会议体系下，美元是惟一的储备货币。所谓储备货币就是各国中央银行愿意持有、积累，当本国出现贸易逆差时可用于购买本国货币，以避免本币贬值的货币（也就是贸易顺差国愿意接受的货币）。由于美元是惟一的储备货币，且资本流动受到限制，各国中央银行要想积累储备货币，就必须对美国拥有贸易顺差。反过来说，美元成为储备货币的必要条件是美国保持贸易逆差。随着国际贸易的扩大，对储备货币的需求增加，美国的贸易逆差必须相应增加。但是，如果美国保持持续贸易逆差，从而使保证美元储备货币的供给不断增加，美元持有者对美国的35美元兑换1盎司黄金的保证迟早会发生动摇（黄金供应是有限的）。简言之，美元储备货币以美国保持贸易逆差为条件，而美国保持贸易逆差必然导致对美元－黄金本位的信心崩溃。这就是所谓的“特里芬两难”。　　为了避免“特里芬两难”导致布雷顿森林会议体系的崩溃，SDR应运而生。一方面，由于国际协议的保证，SDR可以充当储备货