实物期权的煤炭资源勘查投资项目评估模型.PDFVIP

32 1 西 安 科 技 大 学 学 报 第 卷 第 期 Vol． 32 No. 1 2012 01 年 月 JOURNAL OF XI ’AN UNIVERSITY OF SCIENCE AND TECHNOLOGY Jan. 2012 文章编号:1672 － 9315 (2012)01 － 0013 － 06 * 实物期权的煤炭资源勘查投资项目评估模型 1，2 1，2 1，2 2 王 涛 ， ， ， 张金锁 邹绍辉 金 浩 (1． ， 7 10054 ;2 ． ， 7 10054) 西安科技大学管理学院 陕西西安 西安科技大学能源经济与管理研究中心 陕西西安 : ， 、 、 摘 要 煤炭资源勘查是煤炭资源开发的重要前提 具有投资大 不可逆 周期长和风险大的特 。 ， ， 点 由于传统净现值法的固有缺陷 不能有效处理煤炭资源勘查投资面临的不确定性因素 进而 。 ， 不能合理地评估煤炭资源勘查投资项目价值 文中运用实物期权理论 建立了煤炭资源勘查成 。 果价格随机变化下煤炭资源勘查投资项目评估模型 以陕北某矿区煤炭资源勘查投资项目为 ， 。 : ， 例 对该模型进行了运用 结果表明 在不确定条件下 该模型能更加科学合理地评估煤炭资源 ; ， ， 勘查投资的项目价值 敏感性分析表明 与煤炭价格波动率和资源赋存波动率相比 利率和便利 收益的变化对项目价值影响更为显著。 : ; ; ; 关键词 实物期权 煤炭勘探 项目价值 评估模型 中图分类号:TD － 9 ;C 93 文献标志码:A 0 引 言 ， 。 煤炭是我国的主要能源资源 煤炭资源勘查投资是煤炭资源开发的重要前提 随着国民经济的持续 ， ， 。 、 、 增长 煤炭消费显著增加 煤炭资源勘查投资也快速升温 由于煤炭资源勘查具有投资大 周期长 多阶 ， 段和不确定性影响因素众多等特性 如何规避风险和科学评估项目价值是煤炭资源勘查投资中所面临的 。 “ 、 、 ” ， 关键问题 传统净现值法建立在 参数固定 投资可逆 刚性决策 之基础上 无法考虑不完全信息下煤炭 ， 资源勘查投资过程中灵活性或柔性 从而导致其评估结果不能准确反映煤炭资源勘查投资项目的真正价 值。 ， 实物期权是把金融市场的规则引入企业战略投资决策