明年货币政策中性偏松-中国五矿化工进出口商会.PDF

经 贸 论 坛 明年货币政策中性偏松 陈克新 笔者认为，新一年内中国货币 取进一步措施，实施新一轮的宽松 以及宏观数据的向好，进一步提升 政策坚持“稳健”的中性操作，但 政策。由此可见，是否货币宽松？ 国际市场对中国经济回暖信心，并 实际货币供应将是中性偏松，而非 其实已经上升至一场主要国家央行 由于中国外贸顺差继续，世界发达 中性偏紧。这不仅由于国内经济保 间货币政策的博弈，新一轮货币战 国家宽松货币政策依旧，中国较高 增长需要相对宽松的货币环境，还 争悄然而起。难以相信，在更为激 利率水平，外资流入将有增无减， 因为全球，尤其是发达国家极度宽 烈的货币战争环境中，美国政府可 从而推动人民币继续升值。预计2014 松货币政策的继续，也包括美联储 以真正退出货币宽松，放却印钞全 年内人民币汇率将“别六进五”。 为解决财政困难，变换形式继续印 球购物的巨大战略好处，并任其美 人民币的继续较大幅度升值，有利 钞，不会真正实质性退出“QE”。 元升值，增加美国债务负担，损害 于降低矿石、原油、煤炭、金属、 现在美联储决策人员之间对于是否 美国经济增长与就业。 橡胶等大宗商品的进口成本，刺激 退出“QE”存在很大争议，这就使 在世界主要国家竞相宽松货币、 国内需求。人民币升值，虽然会增 得其前景具有很大不确定性。即便 竞相贬值货币的这个大环境下，因 加中国制造业产品出口，但由于新 退出，估计也是逐步退出，而且退 为人民币利息太高，境外“热钱” 一年全球经济保持复苏态势，实体 出时间会长达数年，至少在2014年内 不可避免地继续大量涌入国内，逼 需求恢复，中国贸易出口仍会保持 不会完全退出货币宽松，2025年中以 迫央行相应释放外汇人民币占款。 较大规模水平。譬如，包括间接出 前不会加息。 人民银行近期公布数据显示，2013 口在内的钢铁出口总量将达到或接 尽 管 美 联 储 不 断 释 放 退 出 年10月全部金融机构新增外汇占款 近亿吨，其中钢材直接出口量有可 “QE”信息，但欧洲、日本等其 4416亿元，环比增长2.5倍，为年内 能达到6000万吨。如果世界各国竞 它发达国家却不会跟进。据有关资 次高纪录。外汇占款是现阶段中国 相贬值货币，“热钱”入境过于汹 料，临近2013年末，欧元区、捷克、 创造基础货币的主要渠道，其增加 涌，人民币升值压力过大，将不排 秘鲁、澳大利亚和新西兰等多个经 当然意味着市场流动性的增加。与 除降息可能。 济体通过降息、抛售本币或是口头 此同时，中国“存准”已经达到史 当然2014年货币供应外部环境 喊话等方式，各自压低本币汇率。 无前例的高位，难以进一步提高。 也有可能发生另外一种局面，即如 其中欧洲央行出人意料地将欧元区 受其影响，2014年国内货币供应将因 果新一年内美国经济强劲复苏程度 基准利率降至0.25%的历史低点，并 为“热钱”更多涌入，而实际上比 明显超出预期，进而引发美联储退 还可能有进一步放松货币政策。 11 上年宽松，M2增幅可能超过13%， 出“QE”力度也明显超出预期，致 月初欧洲央行行长德拉吉表示，欧 人民币信贷规