第4章_利率期货20130115.pptVIP

“327”是1995年6月交割、代码为310327的国债期货合约简称 期货标的：“923”券 财政部1992年发行、1995年7月1日到期的3年期国债 发行额246.79亿 息票率9.5% 到期一次还本付息 兑付价格为：100+100×9.5%×3=128.5元 我国的国债期货：过去和现在 第*页 我国的国债期货：过去和现在 第*页 我国的国债期货：过去和现在 第*页 在高通胀背景下，市场利率的上升导致国债迅速贬值，甚至大大低于发行价格 截至1993年7月9日，923券在上海证券交易所的收盘价仅93元。国债初始认购者以此价格卖出将连本金100元都保不住，更无法获得投资收益 在国债贬值预期下，国债一级市场发行也十分困难。从1993年3月31日同时开始发行的5年期国债和3年期国债面临发行任务无法完成的局面 我国的国债期货：过去和现在 第*页 为保护投资者、维护国债“金边债券”的信誉，财政部于1993年7月11日发布《关于调整国库券发行条件的公告》 在该公告中，明确规定对1993年发行的3年期和5年期国库券进行保值贴补和贴息，但并未规定是否对92年发行的“923券”进行贴息，仅提及实行保值贴补 (TIPS) 贴息，还是不贴息？——多空双方的博弈 中经开与万国 我国的国债期货：过去和现在 第*页 多方观点：预期贴息而做多327国债期货 空方观点：加上保值贴补率，923券的实际利率 已达20%以上；贴息是权宜之计，当时的金融债 并未贴息，国债也应该不会贴息 多空双方在148元附近大规模建仓并形成对峙格局 1995年2月23日，贴息消息明朗，1993年7月1日至1995年6月30日，“923券”的票面利率从9.5%上调为12.24% “327”国债期货合约价格大幅飙升至151.98元，空方巨亏 第*页 我国的国债期货：过去和现在 万国证券在上海证券交易所收市前8分钟内抛出了2070万张327国债期货卖单，成交1044.92万张（每手20000元），期货价格被迅速压低至147.50元，当日开仓的多头全部爆仓 当晚上交所确认万国证券违规，宣布最后8分钟的“327”国债期货交易无效 5月11日又发生了类似的“319”国债期货事件（标的为1992年发行的5年期国债）。1995年5月18日中国证监会在全国暂停国债期货交易试点 当事人尉文渊的讲述 我国的国债期货：过去和现在 第*页 我国的国债期货：过去和现在 第*页 国债期货合约价格受哪些因素影响？ 【阅读】： 资金面利好推动国债期货仿真上涨 2013-01-11 08:17 | 评论 | 来源：中国证券报·中证网 　　 国债期货仿真三合约昨日继续全线上涨。市场人士分析，昨日上涨主要受到资金面利好的推动，银行间市场的现券价格亦受到支撑，但12月CPI数据若回升或抵消资金面带来的利好。 　　 截至昨日收盘，主力合约TF1303合约报收于97.200元，涨幅0.02%。TF1306合约收于97.198元，涨幅0.03%。TF1309合约收于97.290元，涨幅0.11%。三张合约总成交量较前一交易日增加4165手，总成交37106手，持仓量增加4703手至94080手，其中TF1309合约又大幅增仓4558手。 　　 中国国际期货分析师郭佩洁指出，目前银行间资金面十分充裕，隔夜回购利率回落至3个月低位，7天质押式回购利率下行7bp至2.92%。由于货币市场利率处于低位，央行本周实现净回笼2200亿元，周四逆回购规模为550亿。受流动性宽松的影响，银行间现券价格较为稳定，交易所国债则因经济数据的向好而呈现下跌。 　　 就近期走势而言，郭佩洁分析，目前银行间现券的支撑主要来自资金面的宽松，12月中国进出口规模双双创历史新高，市场一致预期周五公布的CPI将加速回升，国债期货仿真继续承压，资金面的利好或将抵消，预计国债期货仿真短期内不改窄幅震荡趋势。 第*页 债券期货的价格 第*页 期货价格的决定：哪个是真正的标的债券？ 期货的价格F0与现货价格S0的关系是： 其中S0是预计在交割时会成为最便宜交割债券的当前价格；I 是期货合约有效期内息票利息的现值，T 是期货合约的到期时刻，r 是T 期限的无风险利率 债券期货的价格 第*页 例6.3 假定某一长期国债期货合约，已知最便宜交割债券的息票率为12%，转换因子为1.4000。假定270天后进行交割。债券利息每半年支付一次。如图所示，上次付息是在60天前，下次付息在122天之后，再下次付息在305天后。年利率为10%，债券报价为120，求期货的报价 债券期货的价格 第*