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中国创业板市场IPO抑价影响因素的分析 摘要IPO抑价现象普遍存在于各国证券市场。我国正处于经济转轨时期，资本市场体系相对于西方来说很不完善，IPO抑价率一直偏高。而我国创业板自2009年10月正式开盘，推出不过两年时间，作为新生事物，IPO抑价现象更为严重。研究中国创业板IPO抑价问题，对完善和稳定中国创业板市场体系、提升中小企业融资效率以及改善中国资本市场运营环境都具有很强的理论和实践意义。 本文主要集中于探讨我国创业板IPO抑价率的影响因素。首先回顾了国内外相关理论成果，并结合我国创业板的背景及市场特征，总结出影响我国创业板IPO抑价的五大因素，即信息不对称，投资者情绪，公司成长性，市场指数和股权集中度。在实证分析环节，选取分别代表这五大因素的12个解释变量对我国创业板IPO抑价率做多元回归分析，并得出结论：发行规模，发行日与上市日时间间隔，上市首日换手率和发行中签率对我国创业板IPO抑价有显著影响。最后对我国创业板发展提出改进信息披露制度，提高市场透明度，加强投资者教育和加快符合条件的创业板上市的步伐，加大新股供应的建议。9899 关键词：创业板首次公开发行（IPO）IPO抑价多元逐步线性回归 外 文 摘 要 TitleThe analysis of the influencing factors of the IPO underpricing in Chinarsquo;s growth enterprise market Abstract The phenomenon of IPO underpricing widely exists in the stock market all over the world. China is undergoing economic transition period right now, and the capital market is imperfect compared to the Western market. The IPO underpricing ratio keeps high. The growth enterprise market (GEM) of China officially launched in October, 2009, more or less than 2 years by now. As a fresh thing, the rate is especially high. The research of the IPO underpricing of Chinarsquo;s GEM has a strong theoretical and practical significance. It can improve and stabilize the GEM system, enhance the efficiency of small and middle enterprise financing and improve the operating environment of Chinarsquo;s capital market. 3我国创业板IPO抑价的理论研究9 3.1我国创业板概述9 3.2我国创业板市场IPO抑价影响因素分析11 4我国创业板市场IPO抑价的实证研究15 4.1研究设计15 4.2样本选择和数据来源17 4.3变量的选择及其定义18 4.4变量的统计性描述19 4.5多元线性回归分析22 结论30 致谢34 参 考 文 献35 1绪论 1.1研究背景和研究意义 1.1.1研究背景 IPO（Initial Public Offering）抑价，是指首次公开发行的股票上市首日收盘价远高于发行价的现象。IPO抑价现象动摇了现代金融理论体系的两大基石mdash;mdash;有效市场假说和套利定价理论。自从Logue（1973）研究发现美国股票市场在20世纪60年代存在IPO抑价现象后，不断有学者研究证实IPO抑价现象在不同时期不同地区广泛存在。研究表明，成熟市场的平均抑价水平在15%左右，新兴市场在60%左右，我国股票市场IPO抑价程度则长期居于较高程度。 我国创业板自2009年10月开盘以来，其较高的IPO抑价率一直受到公众关注。首批28家创业板上市公司IPO抑价率高达101.22%，其中金亚科技（300028）的抑价程度最大，为206.9282%。截至2012年3月底，上市的308家企业平均抑价率也有36.6524%。研究我国创业板IPO抑价的影响因素具有重要意义。 1.1.2研究意义 IPO抑价对股市造成很多不利影响。首先，由于新股发行不存在风险，任何企业只要能够获得上市资格，就可