2011年度康美药业股份有限公司公司债券信用评级报告.docVIP

2011年康美药业股份有限公司公司债券信用评级报告 债券级别主体级别评级展望发行主体 申请规模债券期限由发行人和主承销商通过协商确定在债券存续期内固定不变按年付息、到期一次还本。概况数据 所有者权益（亿元） 29.16 42.72 49.26 85.99 总资产（亿元） 42.09 62.17 82.08 124.42 总债务（亿元） 11.93 16.73 28.55 31.07 营业总收入（亿元） 17.27 23.77 33.09 13.91 营业毛利率（%） 26.90 33.39 36.50 32.49 EBITDA（亿元） 4.76 7.53 10.68 - 所有者权益收益率（%） 10.10 11.74 14.53 - 资产负债率（%） 30.71 31.29 39.99 30.89 总债务/EBITDA （X） 2.51 2.22 2.67 - EBITDA利息倍数（X） 6.05 7.26 7.61 - 注所有者权益包含少数股东权益分 析 师@ 刘 璐 lliu@ 肖 鹏 pxiao@ Tel:（021（010Fax:（021（0102011年月日基本观点 中诚信证券评估有限公司（以下简称中诚信评估）评定股份有限公司（以下简称“”或“公司”）公司债券信用级别为，该级别反映了本次债券的信用质量，信用风险。 中诚信评估主体信用等级为，该级别反映了偿还债务的能力，受不利经济环境的影响，违约风险这些因素都影响公司的信用水平。贯穿中药产业链上中下游业务。 努力实现从“生产产品”转型为“生产标准”，这不仅促进了公司产品质量的提升，更有利于公司在行业产品竞争中保持有利先机。 顺利增发夯实了资本实力。2011年1月公司实施配股募集资金净额34.36亿元，截至2011年一季度末，公司总资产达到124.42亿元，所有者权益85.99亿元，资产规模在同行业上市公司中名列前茅。同期资产负债率及总资本化比率分别下降至30.89%、26.55%，财务杠杆处于行业较好水平。 关注 概况 1997年6月由普宁市康美实业有限公司、普宁市国际信息咨询服务有限公司、普宁市金信典当行有限公司3家法人企业和许燕君、许冬瑾2位自然人共同发起设立的股份有限公司。2001年2月，经中国证监会证监发字[2001]17号文核准，公司在上海证券交易所公开发行人民币普通股1,800万股，发行后公司总股本为7,080万股。后经数次增资及增发，截止2011年3月末，公司股本总数已增至219,871万股。公司第一大股东普宁市康美实业有限公司持股比例为30.20%，自然人马兴田持有普宁市康美实业有限公司88.5%的股权，为公司的实际控制人。 公司业务涵盖化学药及中药饮片的产销及药材贸易。公司拥有已通过国家药品GMP认证的化学药和中药饮片两个现代化生产基地，其中中药饮片生产基地是国家中药饮片GMP规范化生产示范基地，也是国家第一批实施中药饮片GMP认证的三家试点单位之一。 截至201年末，公司总资产亿元，所有者权益亿元2010年公司实现营业总收入亿元，净利润亿元，经营活动现金净流量亿元。 2011年季度公司总资产12亿元，所有者权益亿元2011年公司实现营业总收入亿元，净利润元，经营活动现金净流量亿元。表1：本次债券基本条款 基本条款 债券 发行总额 不超过人民币25亿元 债券期限 债券利率 由发行人和主承销商通过协商确定在债券存续期内固定不变 还本付息的期限和方式按年付息、到期一次还本。 资料来源：，中诚信评估整理医药行业是集高附加值与高社会效益于一体的高新技术产业，中国医药行业一直保持较快的增长速度。 资料来源：聚源资讯，中诚信评估整理 从目前全球化学医药产业竞争格局来看，欧美跨国公司垄断了专利药的研发、生产和销售，处于全球医药产业金字塔顶端；欧美、日本、印度、以色列等国大型仿制药企业垄断了规范市场的非专利药市场；而中国的药企目前在规模、资金和技术等方面与国际知名医药企业之间的差距较大，产品主要覆盖国内原料药和非规范市场仿制药，处于药业金字塔的底部。未来药品专利这对于在仿制药市场成长起来的中国制药企业来说图： 资料来源： 长期来看，随着医保制度的完善，居民可支配收入增长，且城镇化、老龄化趋势逐渐明显，中国医药行业仍会保持较快的发展速度。据IMS预测，2015年中国医药总费用将达到38,000亿元，其中药品消费达到11,000亿元，2020年中国将成为全球第二大医药消费大国。 中药饮片 中药饮片是中药材进行特殊加工炮制的制成品，与中药材、中成药同为中药行业的三大支柱产业。近年来随着中药饮片的用途更