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美国就业市场处于筑底阶段，政策方向短期不会改变 2010 年4 月6 日 ——宏观经济周报 金融市场部 市场研究中心 瞿畅 内容要点: 联系电话：8547 邮箱：quchang@ 美国就业数据强劲：美国劳工部上周五公布3 月份就业数据，数据显 示3 月份非农就业人口增加16.2 万，为07 年3 月份以来的最高涨幅，3 月份 失业率为9.7%，连续第三个月持稳于9.7%。强劲的就业数据公布以后，各主 要市场均予以积极解读，美元指数上涨，国债收益率攀升（其中10 年期国债 收益率盘中破4），道琼斯指数升至1 年来的最高点10973.5。 美国就业市场仍处于筑底阶段，下滑风险依然存在：尽管美国3 月份 就业报告表现强劲，但从报告的细节来看，劳动力市场未来之路却并非坦途。 从细项数据来看，尽管就业数据持稳，但失业人口仍在攀升；长期失业人口 总数以及其在失业人口中占比均大幅增长；建筑业增加就业岗位为私营部门 就业增加的主要推动力，但其可持续性仍受制于房地产市场的复苏。 就业市场好转但不足以使美联储改变当前政策方向: 美国劳动力市场 近期的走稳，其实质仍是对美国经济于去年2、3 季度反弹的一种滞后反应， 但从近期美国的主要经济数据以及我们前期对欧美经济的分析（见宏观经济 专题《中国经济回暖趋势略有放缓或将向欧美经济传导》），我们认 为美国经济的复苏反弹的内生性动力并不是十分强劲，随着中国经济回暖趋 势的放缓，美国经济的快速反弹也有可能受到一定得抑制，所以作为经济滞 后指标的美国劳动力市场，其未来也存在一定程度的下滑风险，而在本文前 面我们对 3 月份美国劳动力市场的分析也反映了这样的下滑风险，所以尽管 劳动力市场有所好转，但仍处于筑底阶段，并不足以使得美联储改变当前的 政策方向。 一、美国就业数据表现强劲 美国劳工部上周五公布3 月份就业数据，数据显示3 月份非农就业人口增 加16.2 万，为07 年3 月份以来的最高涨幅，3 月份失业率为9.7%，连续第三 个月持稳于 9.7%，如下图 1 所示。强劲的就业数据公布以后，各主要市场均 予以积极解读，美元指数上涨，国债收益率攀升 （其中10 年期国债收益率盘 中破4），道琼斯指数升至1 年来的最高点10973.5，如下图2 所示。 图1：3 月份就业数据表现强劲 资料来源：Bloomberg 金融市场部市场研究中心 图2：各主要市场对就业报告予以积极解读 资料来源：Bloomberg 金融市场部市场研究中心 二、 美国就业市场仍处于筑底阶段，下滑风险依然存在 尽管美国 3 月份就业报告表现强劲，但从报告的细节来看，劳动力市场 未来之路却并非坦途，我们认为当前美国的就业市场仍处于筑底阶段，下滑 风险依然存在。 就业数据持稳，但失业人口仍在攀升：数据显示3 月份失业人口增长13.4 万 至1500 万人，尽管失业人口在1 月份经历了一次快速减少，但是随后的2 月 和 3 月均出现了一定程度的上升，尽管这种攀升很有可能是由于劳动力人口 统计数字的不断增长所致，但若就业增长的幅度不如预期，则失业率仍有很 大的可能性继续上扬。如下图3 所示。 图3：就业数据持稳，失业人口仍在攀升 资料来源：Bloomberg 金融市场部市场研究中心 长期失业人口数大幅增长，占比继续攀升：劳工部统计报告显示， 3 月份长 期失业人口总数从2 月份的613 万人大幅增长至655 万人，并且长期失业人 口总数占全部失业人口的比例从此前的40.9%大幅攀升至44.3%。长期失业人 口以及占比的持续攀升反映当前的美国劳动力市场的内生性增长动力并不十 分充足。 图4：长期失业人口以及占比持续攀升 资料来源：Bloomberg 金融市场部市场研究中心 建筑业增加就业岗位，其可持续性仍受制于房地产市场：3 月份非农就业人 口增加16.2 万人，为07 年3 月份以来的最高增幅，其中，政府部门增加就 业3.9 万人，私营部门增加就业12.3 万人，而2 月份私营部门仅增加就业0.8 万。从非农报告细