第三篇项目投资决策.pptVIP

第三章 项目投资决策;项目投资管理的程序;§1 现金流量的确定 一、现金流量的概念 二、投资决策为什么使用现金流量，而不是利润 三、现金流量的构成 四、现金流量的测算 现金流量的不确定性 时间价值的影响，如车位的例子 五、所得税、折旧对现金流量的影响 ;一、现金流量的概念 现金流量是指一个项目在其计算期内（项目的有效持续期间，即从项目投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间）引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。;二、投资决策为什么使用现金流量;现金流量的内容;（2）营业现金流量 投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营带来的现金流入和流出的差额 计算方法： 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 营业现金流量=税后净利+折旧;（3）终结现金流量 固定资产报废时的残值收入或变价收入 原有垫支在各种流动资产上的资金的收回 停止使用的土地的变价收入;例：东方公司准备购买一台设备用于生产甲产品，预计该设备购入后可立即投产，经预测，该项固定资产投资总额为1400万元，在第一年年初一次投入，固定资产寿命期为六年，终结时有净残值50万元，用直线法计提折旧。所需垫支的营运资金150万元，需要在第一年初一次投入。预计该项目投产后生产的产品年销售量与产量相同，均为2000台，其单价为两万元，单位成本为1.2万元，所得税率为33%。 要求：确定各年净现金流量 ;（1）初始现金流量 初始现金流量=1400+150=1550万元 （2）营业现金流量 年折旧额=（1400-50）/6=225万元 税后利润=2000*（2-1.2)*(1-33%)=1072万元 营业现金流量=税后利润+折旧=1297万元 （3）终结现金流量 终结现金流量=50+150=200万元 ;各年现金流量估算结果 ;例：某投资项目需4年建成，每年投入资金30万元，共投入120万元。建成投产后，产销A产品，需投入营运资金40万元，以满足日常经营活动需要。A产品销售后，估计每年可获利润20万元。固定资产使用年限为6年，使用第3年需大修理，估计大修理费用36万元，分三年摊销。资产使用期满后，估计有残值收入6万元，采用直线法折旧。项目期满时，垫支营运资金收回。 根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示。 ;;三、现金流量的估计 基本原则：只有增量的现金流量才是与项目相关流量 增量的现金流量 指接受或拒绝某个投资方案后，企业现金流量因此而发生变动，;正确估计出投资方案增量的现金流量，必须注意4个问题。 1．相关成本和非相关成本 相关成本:与特定决策有关的，在分析评价时必须加以考虑的成本。例如：差额成本 未来成本、重置成本和机会成本。 非相关成本:与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本。例如：过去成本、账面成本、沉入成本。;2．重视机会成本 在投资方案的选择中，选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他方案的机会，其他投资机会可能取得的收益是选择本方案的代价，即机会成本。;3．要考虑投资方案对公司其他部门的影响 当采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他部门造成有利或不利的影响。 4．对净营运资金的影响; §2 项目投资决策评价指标 对投资项目进行分析评价的方法： 静态分析方法：不考虑货币的时间价值因素的分析方法，回收期法，投资报酬率法。 动态分析方法：要考虑货币的时间价值因素， NPV法，IRR法，PI法。;一、回收期法（Payback period） 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资相等所需时间，代表投资收回需要的年限。回收期越短，方案越有利。 优点：计算简单，易于理解和运用。 缺点：忽视时间价值因素，而且没有考虑回收期以后的收益。 有战略意图的长期投资项目早期收益低，中后期收益较高。优先考虑急功近利项目，可能导致放弃长期成功的方案。可作为辅助方法，主要用来测定方案的流动性而非营利性;;;二、投资报酬率法（会计收益率法）;三、净现值法(Net present value) 净现值指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。或：特定方案未来各年净现金流量（NCF）的现值之和（按预定的贴现率折现）;（一）基本原理： 1.净现值是按预定贴现率贴现后现金流入量与流出量的差额。 2.预定贴现率是所要求的最低投资报酬率或基准收益率，一般为资本成本。 3.净现值大于零，贴现后现金流入大于流出，方案的内含报酬率大于预定贴现率,方案可行。反之亦然。 NPV = ΣCFIt ×(1+ i)-t –ΣCFOt×(1+ i)-t;例：假设折现率为10%，有三项投资方案，有关数据如表3-1所示;NPVA=[11800*(P/F,10%,1)+13240 *(P/F,10%,2)]-20000 =21669-20000