中国的M2GDP(1980—2000)趋势,水平和影响因素.PDFVIP

20012 中国的MPGDP( 1980) 2000) : 2 趋势、水平和影响因素 (中国人民银行研究局 100037) :MPGDP 蕴涵了货币需求与国民收入之间的函数关系, 其水平及变动由货 2 币需求决定。1980) 2000年间, 中国的M2PGDP 呈 升趋势,反映出同期货币需求水平不 断 升的现实。除长期走势之外, 中国的M2PGDP 还呈逆周期变动趋势, 原因在于由谨慎 动机引起的货币需求具有逆周期波动的特点。从世界范围内来看, 中国属于MPGDP 比 2 较高的国家(地区) 之一, 但国别比较表明各国(地区) 并不存在一个标准水平。中国的 M2PGDP 20 年来快速 升,从货币层面来看, 其原因是准货币PGDP 快速 升;从经济层面 来看,其原因是:货币化和居民储蓄存款的投资性质、银行等金融机构金融工具单一、金融 市场不发达、银行不良资产比率高。由于MPGDP水平是由货币需求因素决定的, 因而不 2 能靠压低货币供应的办法来遏止其 升。 :M2PGDP 货币需求 趋势 国别比较 影响因素 货币供应量对国内生产总 的比率是金融专家用于分析发展中国家金融深化程度的一个指 标。麦金农(McKinnon, 1991)使用这一指标分析发展中国家和发达国家在金融发达程度方面的差 距,还使用这一指标分析发展中国家的金融深化过程。他认为发展中国家在金融深化过程中,货币 供应量对国内生产总 的比率会不断上升, 但他并未给出一个上升的极限。易纲(1996) 提出了中 国经济的货币化假说,认为中国货币供应量对GDP 的比率升高的原因是经济的货币化, 并给出了 一些针对流通中现金的证据, 但他未研究广义货币对GDP 的比率。国内经济学界接受了这一指 标,经常用这一指标研究中国的金融深化程度,并同国际水平相比较。戴根有(2000)讨论了中国 MPGDP 的水平高低问题,认为与世界几个主要国家(印度、美国、韩国、日本)相比, 中国的MPGDP 2 2 是最高的,他还认为M2PGDP越高, 整体的支付风险越大。也有观点认为中国M2PGDP水平很高,表 明中国的货币供应量不是过少而是过多。李扬(2001) 认为, 近年来国际金融业在判断一国金融体 系是否有效率时,倾向于将M 对GDP 比率相对下降和资本化率相对上升作为现代化金融体系的 2 一个标志。但是中国的货币化率和资本化率同时上升,是在特殊的发展背景下出现的现象,不能简 单地利用这两个指标进行国际比较,也不能据此简单地推出政策结论。以上讨论是从经济货币化 比率和资本市场发展深化两个角度讨论MPGDP 的水平和变动。其实, 即使在金融市场发达的工 2 业化国家,MPGDP 的水平也不尽一致。如何解释MPGDP 水平的国(地区) 别差异和一国(地区) 2 2 M2PGDP 的变动,是一个 得在理论上进行探讨的问题。本文认为M2PGDP 的水平是由货币需求因 素决定的, 关于M2PGDP 的讨论应该不仅仅限于货币化和资本市场深化的讨论, 而且需要从货币需 求角度予以讨论。如果忽略机会变量等因素的影响,MPGDP 反映的是规模变量( 国民收入水平)对 2 货币需求的影响,它表达