公司金融-投资决策和资本预算.pptVIP

* 通胀与现金流 当存在通货膨胀时，实际利率为 Eg,买入利率为5%的1年期国债1000元，，若一年后通胀预期为4%，则实际利率为多少？ * * 名义现金流量 实际现金流量=名义现金流量/(1+r通胀) 当实际/名义现金流量对应实际/名义利率来计算，在考虑通胀的情况下，两种计算的NPV相同 若实际现金流量按名义利率折现，NPV将被高估；若名义现金流量按实际利率折现， NPV将被低估 * * 通胀与NPV 第4年末无残值，折现率为10% 无通胀时，NPV=29815.24元 * 年 初始投资 EBITDA 折旧 净收益 t=25% 现金流量 0 -200000 1 80000 50000 22500 72500 2 80000 50000 22500 72500 3 80000 50000 22500 72500 4 80000 50000 22500 72500 * 通胀率为5%时的项目现金流量 (1) r名=1.1*1.05-1=15.5% NPV=25521.22 (2) 实际现金流，得相同的NPV * 年 初始投资 EBITDA 折旧 净收益 t=25% 现金流量 0 -200000 1 84000 50000 25500 75500 2 88200 50000 28650 78659 3 92610 50000 31958 81957.5 4 97241 50000 35430 85430.38 * 第二节 特殊情况下的资本预算决策 资本限额下的资本预算决策 选择使每单位初始投资的净现值最大的项目 步骤 确定可用资金额的约束条件 计算可接受项目的NPV，估算初始投资额 计算可接受项目的PI 据PI的大小，从高到底排序选择项目 当项目累积初始投资额达到资金限额时为止 * * 当资本的约束条件不止一个时，PI法将失效 假设公司在现在和1年后可分别筹集到100000元做投资，可行的四个项目中如何选择 项目 C0 C1 C2 NPV(r=10%) PI A -100000 300000 50000 214049 3.14 B -50000 50000 200000 160743 4.21 C -50000 50000 150000 119421 3.39 D 0 -400000 600000 132231 1.33 * 不同寿命期的资本预算决策 如何选择5年期项目A， NPVa=500 和10年期项目B， NPVb=600,r=10% 周期匹配法 等价年度成本(约当年均成本法) EAC等价年度成本是指某项资产或某项目在整个寿命期间每年收到或支出的现金流量。 Ca=500/A(5, 10%) Cb=? * 更新决策 更新决策决定是否用一个具有相同功能的新资产取代现有资产 Eg：某公司考虑更新计算机设备。旧设备目前账面价值为50000元，剩余寿命为5年且可按20000元售出，不考虑资本受益税。新设备购置成本为150000元，寿命为5年，使用新机器后年营业费用将降低40000元。假设新旧设备均采用直线折旧法，5年后均无残值。公司所得税率为25%，折现率为10%，是否该更换设备？ * 新设备的净初始投资=-150000+20000=-13000元 新设备增加的年折旧税后收益 （30000-10000）*25%=5000元 新设备增加的年税后收益 40000*（1-25%）=30000元 NPV=-130000+(30000+5000)*A(5,10%)=2678元 应替换 * 扩展决策 某商店考虑扩大规模，预投资50万元，并在未来10年内直线折旧，期末无残值。扩展决策采用后的下一年开始，每年商店收益为20万元，假设折现率为10%，公司所得税率为25%，该扩展决策是否可行？ 初始投资 年折旧节税收益 年税后收益 * * * * 第六章 资本预算中的不确定性分析 * * 第一节 敏感性和场景分析 敏感性分析是研究投资决策方法对项目假设条件变动的敏感性的一种方法；在资本预算中分析净现值NPV和内部收益率IRR对各因素的敏感程度 步骤 基于预期，估算基础状态分析中的现金流和收益 找出基础状态分析中的主要假设条件（影响收益的变量和宏观经济情况等） 改变分析中一个假设条件，保持其他假设不变，估算变化后的NPV 把所得信息和基础状态分析相联系，决定项目是否可行 * Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* Best- and Worst-Case Paramet