通膨压力解除股始可大幅反弹二1990~2008美股与cpi年增率表现.ppt

全球復華投顧 投資顧問處協理 朱商佐 02-8772-0168*102 0952-251611 壞消息如滾雪球般越滾越大 全球經濟環境之變化與觀察重點 當前情勢看法 2008H2~2009年全球經濟發展之機會與風險 機會： 1.新興市場經濟趨緩後通膨壓力降溫。 2.Q4以後若通膨壓力解除後，歐美央行將可在2009年進一步以寬鬆或刺激政策解決經濟問題。 3.房市及股市修正幅度皆已很大。 風險： 1.新興市場經濟降溫過度，讓全球經濟再趨緩。 美國房價年增率變化美國房價何時落底仍是美國經濟是否再轉強的關鍵 美國消費信心與零售銷售年增率美國消費力到仍在減弱中，近谷底? 美國房市相關數據狀況美國房市相關數據顯示景氣仍在谷底 新興市場通膨年增率變化與股市表現新興市場通膨已出現失控狀況 已開發國家通膨年增率變化與股市表現已開發國家通膨仍在控制範圍中 70~80年代能源危機美國利率與通膨變化目前新興市場通膨水準已達前兩次能源危機狀況 通膨階段與股市表現央行加快升息對抗通膨最不利股市表現 通膨壓力解除股市始可大幅反彈1970~1990美股與CPI年增率表現 通膨壓力解除股市始可大幅反彈(二)1990~2008美股與CPI年增率表現 美國CPI與Core-CPI年增率走勢圖儘管油價高漲預期推升物價，但美國需求減緩，且物價基期走高，Q4物價年增率可望緩和 中國CPI與Core-CPI年增率走勢圖儘管油價高漲預期推升物價，以基期來看，今年Q4物價年增率將緩和 通膨壓力與經濟表現(一): 美國70~80年代之高通膨下，高利率政策使美國經濟出現衰退 通膨壓力與經濟表現(二): 中國過去中國超過10%以上的通膨水準，將使其後經濟成長趨緩達2年以上 2008年預估→GDP：10.0% ，CPI：6.5% Morgan stanley 6月13日報告。 通膨壓力與經濟表現(三): 中國2004年中國宏觀調控，因通膨壓力較輕，景氣僅趨緩三季 目前經濟環境與08’下半年可能發展 1. 歐美經濟維持谷底。 2. 新興市場經濟下半年至2009年有趨緩風險。 3. 2008年Q4通膨年增率數據可望回落，股市可望反彈。 4. 2009年在新興市場經濟降溫下通膨壓力將稍緩,歐美經濟因通膨壓力較輕，將在房價落底後觸底逐漸好轉。 全球經濟預測(一)明年全球經濟成長趨緩、通膨壓力減輕，但對美國經濟成長動力看法不一 全球經濟預測(二)明年全球經濟成長趨緩、通膨壓力減輕，但對美國經濟成長動力看法不一 全球經濟預測(三)明年全球經濟成長趨緩、通膨壓力減輕，但對美國經濟成長動力看法不一 未來半年金融情勢主軸 次貸衝擊後之景氣走疲： 房屋價格下修、庫存消化將對地區銀行、商業銀行產生減損 金融機構緊縮信貸條件不利消費支出 國際通膨上升疑慮 (預計3Q觸頂) 新興市場輸出物資帶動之通膨 各國將同步政策緊縮、逐步解除管制並回復價格機能 3. 國際原油下跌有利股、債市走出多頭 美國商業銀行緊縮借貸動作轉趨明確提高借貸標準、收取更高的信貸手續費，將直接衝擊景氣 FED降息並未帶動實際房貸利率下滑市場預估美國房市於‘09年始能復甦 歐洲經濟疲軟目前歐洲經濟最強勢的德國景氣也開始疲弱，只要通膨回軟，歐洲央行即會展開降息 英國經濟疲弱，央行有續降息機會製造業與服務業數據皆指向英國經濟陷入衰退可能性 之前升息太多的國家開始自嚐惡果紐西蘭、澳洲的高利率對國內經濟成長影響大 之前享受低實質利率的國家開始被迫升息墨西哥、巴西、菲律賓、印度因通膨高漲，開始升息 彭博市調-美歐英央行貨幣政策美國還有降息空間，歐洲開始降息，英國逐步降息 全球經濟趨緩將影響石油消費 第三季通膨壓力有機會觸頂油價下跌，若新興國家轉為積極處理通膨威脅，方能有效降溫 歐元區景氣趨緩面臨”Triple Squeeze ”歐元升值、高通膨與缺乏彈性的貨幣政策，不利獲利前景與利率 日本無通膨疑慮＋節能效率題材，將吸引資金國際通膨適度推升日本物價，而企業節能效率No.1有助競爭力 理由： 次貸衝擊餘波持續，房市難見好轉 美國通膨疑慮相對較小，年底前不升息，透過美元抑制CPI並不迫切 相對低價與穩定的美元可支撐出口、並支撐GDP 目前官方僅止於”口頭拉抬”，僅求不要”持續性趨貶”就符合美利益 故美元不易明顯轉強，衝擊油價波段跌勢的影響推估有限。 ’08 2H 投資配置策略與方向 美股SP500有機會於今年3Q觸底反彈轉折點需觀察目前沿均線緩跌急漲的慣性何時改變 基金目前資產配置1Q重防禦，2Q股、債中性，預計3Q中後多頭有機會 基金前十大持股簡介 基金目前區域配置與未來調整方向增加美國、日本為主，依各國對抗通膨之雙率政策作調整 投資主軸與區域建議 台灣股市趨