债券市场收益率及分析.docVIP

债券市场收益率的分析 债券市场是一国金融体系中不可缺少的部分，一个成熟统一的债券市场可以为全社会的投资者和融资者提供直接的、低风险的投融资工具，对于推动金融体制改革、有助宏观经济调控实施、促进实体经济发展有着举足轻重的作用。由于债券的收益率曲线是我国社会经济中所有金融商品收益水平的基准，因此债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。所以，研究债券市场收益率对于投资者甚至整个金融市场来说都具有重大的意义。 我国债券市场的现状 1981年国家恢复发行国债，1997年在股市大涨中，大量银行资金通过交易所债券回购流入股票市场，造成股市过热，中国人民银行决定商业银行推出交易所债券市场，启动银行间债券市场。目前已经形成了以银行间债券市场这样的场外债券市场为主、以上海证劵交易所为代表的场内债券市场和实物券柜台市场为辅的市场结构。 而2013年下半年债券市场的确是颠覆了债券市场交易历史，有债券市场颠覆一共有三次。对比一下三次比较大的熊市后面的经济背景，我们觉得前两次熊市后面的经济背景基础还是比较清晰的，首先看2007-2008年的熊市，当时CPI是8.7%，PPI是10.1%，经济增长率GDP最高达到14.5%。同时因为全球的经济都比较好，全球的资产风险变化比较高，央行采取了紧缩的货币政策，所以这些影响收益率，债券市场较大的熊市。2004年有一个经济的基本面，CPI是5.3%，PPI是8.4%，经济增长到11.3%。10年期国债收益率峰值达到5.41%。2013年CP最高是3.2%，PP负值区域，经济增长率GDP最高值仅仅是7.7%，10年期国债收益率峰值4.72%。最近，不论是国债，还是企业债，几乎都呈现出共同的特点：债息上扬，而债券价格下跌资金短缺，成为当下最受关注的话题。但是，在不少债券投资者眼中，资金短缺似乎带来了一个稍纵即逝的机会。央行现在的政策是一个紧缩的货币和财政政策，整个债券市场被打压得非常厉害债券市场下跌，就有人抛券，价格就往下走，收益率大幅上升，资金份额就赎回，越来越形成一个恶性循环，造成市场越来越恐慌，而且再加上央行不救市，导致整个市场处于一个不健康的状态。实际上下半年政策已经传导到市场，像现在城投债都破8%的收益，快到9%了，企业债也到了6%、7%的水平。就债券收益率水平来，已历史上高的水平债券再跌的空间小我国处于利率市场化阶段，中长期来说，对债权的杀伤力。利率市场化导致了银行存款端的成本，负债端的成本上升得非常快。 影响债券市场收益率水平的因素分析 债券收益率是由债券的当期价格和利率决定的，而在银行间债券市场中影响债券价格的直接因素就是债券的需求和供给。需求提高、供给降低时，债券的价格上升或者新发行债券的利率下降，收益率下降；需求降低、供给提高时，债券的价格下降或者新发行债券的利率上升，收益率上升。事实上，影响债券收益率的因素有很多，主要包括宏观经济走势，债券的供求情况和其他相关市场如股票市场、货币市场的变化等。 （一）宏观经济走势 宏观经济指标是一国经济的晴雨表。它从各个不同的侧面反映出整个经济活动的效率，从而决定短期或中长期的汇率、利率走势。而观察宏观经济形势好坏的指标有很多，但主要指标有国内生产总值、消费物价指数、失业率等。 一般来讲，国内生产总值增长率开始下降时，对债券市场有利。因为经济形势不好时，通货膨胀的语气就比较低，中央银行一般都不会提高利率，反而会降低利率，在这种形式下，投资债券的风险就比较小，而潜在的收益则比较大。同时，国内生产总值增长率比较慢时，企业的盈利能力也会下降，股票市场也不会太好；股票市场的不好，就会影响资金的进入，而退出股市的资金会有一部分流入债券市场，这在客观上会推动债券价格的上升。 由此可见，宏观经济指标对利率走势有着至关重要的影响，在进行债券投资时，必须对宏观经济走势有一个非常清晰的判断。只有正确地判断宏观经济走势，才不会在进行债券投资时犯方向性错误，即不会在利率上升时大量投资长期固定利率债券，不会在利率下降时大量购买浮动利率债券；不会在经济衰退时大量投资企业债券，也不会在经济繁荣时放弃较高收益的企业债券投资。市场是变化的，投资的策略也应该随市场变化及时调整从而趋利避害。 （二）债券的供给和需求 债券的供求将直接影响债券的市场价格和债券收益率。所以投资者要计算每年到期的债券资金与当年新发行债券的计划资金，如果到期资金大于当年新发债计划资金，就会导致债券需求大于供给，债券价格有可能上升；反之，如果债券发行量大于当年到期债券资金，债券的价格就有可能下跌。除了总量分析外，还要对不同品种、不同期限债券、浮动利率和固定利率债券的供求进行分析。因为，它同样会影响债券的价格和收益率。美国在20世纪末即克林顿执政时期，财政出现大量赢余，于是财政部就决定提前买回一些债券，由于原有的供求关系发生