资本轮动行业潮涌与中国通货膨胀形成机制-中国社会科学院世界.PDFVIP

摇 摇 摇 摇 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 资本轮动、行业潮涌与中国通货膨胀形成机制 张成思摇 姜筱欣摇 袁摇 江* 摇 摇 内容提要摇 本文从资本轮动下的行业潮涌视角构建通货膨胀理论模型。 我 们在竞争性均衡基础上,将国民经济行业划分为投资品行业与一般消费品行业, 并将行业潮涌要素引入两部门均衡模型,获得行业潮涌模式下的通货膨胀形成机 制理论模型,然后运用1998年以来的现实数据进行经验检验。 研究结果表明,潮 涌行业的繁荣和价格高涨造成一般消费品有效供给不足和价格上涨,最后传导到 总体通货膨胀水平上。 同时,居民收入、真实资本品(投资品)产出和有效供给是 通货膨胀的三大显著影响因素。 因此,通货膨胀管理过程中亟须关注资本轮动下 的行业潮涌现象及其背后所暗示的新的通货膨胀驱动机制。 关 键 词摇 资本轮动摇 行业潮涌摇 通货膨胀摇 有效供给摇 宏观政策 一摇 引言 近年来爆发的全球新型金融危机起源于美国的房地产市场泡沫,并借助金融衍生 品迅速蔓延全球。 恐慌气氛下大宗商品价格涨跌频繁,同时各国量化宽松政策频出, 诸多因素周期性地推动全球性的物价上涨。 在全球金融危机以及世界大经济周期波动 的局势下,中国以国家投资为主导的系列经济刺激政策取得了一定的效果,汽车行业、高 端装备制造业和新能源行业等得到了快速发展,总体上仍保持着较高的经济增速。 * 张成思:中国人民大学财政金融学院摇 中国财政金融政策研究中心摇 北京市海淀区中关村大街59 号摇 100872摇 电子信箱:zhangcs@ruc.edu.cn;姜筱欣:中国银行金融市场部;袁江:中国人民大学财政金融学院摇 中国 农业银行战略规划部。 本研究受到国家社会科学基金重点项目(12AZD058)和中国人民大学科学研究基金(中央高校基本科研业务 费专项资金)资助。 作者感谢匿名审稿人的中肯意见。 文责自负。 世界经济*摇 2013年第2期摇 ·23 · 摇 摇 资本轮动、行业潮涌与中国通货膨胀形成机制摇 摇 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 但是,在行业热点不断涌现的同时,中国的通货膨胀问题也变得日益严重。 复苏 计划中资金的大量涌入迅速提升了各行业的价格水平。 “蒜你狠冶、“豆你玩冶、“姜你 军冶等媒体报道形象地描述了一般居民消费品价格轮番上涨的情况,也反映出各农产 品行业资本轮动和行业潮涌的现实问题。 比农产品行业潮涌现象更典型的是房地产 行业。 近年来中国房地产市场发展迅猛,地产业从早期相对较低的资本密集型行业向 高度资本密集型行业发展。 全国各地房地产“地王冶频繁涌现,间接表明金融资本向 房地产行业快速涌动,并带动大中城市房价快速攀升。 在此背景下,市场对未来的通 货膨胀预期强烈。 房地产业以及农产品行业的潮涌式发展,只是国内行业发展出现潮涌现象的代 表,还有很多行业也纷纷出现潮涌现象(林毅夫,2007)。 事实上,由于中国经济还处 于快速发展阶段,产业面临升级调整。 在这个过程中,无论国家资本还是民间资本都 更倾向投于具有高回报率的行业,所以市场对这样的行业很容易达成共识,在行业发 展的周期性变动中,就会出现资本对不同行业的周期性投资轮动,从而形成像波浪一 淤 样一波接着一波的行业潮涌发展模式。 在每一波行业潮涌式的发展过程中,资本聚 集和涌动都非常明显。 但正如潮汐的特点一样,在特定行业的发展高峰期之后,又会 出现产能过剩和资本流向其他行业等一系列问题。 相应地,潮涌行业产品的价格也会 随着潮涌现象的周期性波动而大起大落,这不仅会影响国内通货膨胀的动态走势,增 大通货膨胀的周期性波动幅度,也会给国内通货膨胀管理带来极大挑战。 因此,从潮 涌现象视角重新诠释中国当前的通货膨胀问题具有重要现实意义。 学界对潮涌现象的关注和研究时间并不长,而且主要集中在潮涌现象与企业产能 以及宏观经济周期波动方面。 例如,林毅夫(2007)和林毅夫等(2010)提出发展中国 家的企业发展容易出现