金融工程分析方法.pptVIP

* * * 金融工程师常用的几种积木 * 资产多头＋看跌期权多头＝看涨期权多头 * 资产多头＋看涨期权空头＝看跌期权空头 * 资产空头＋看涨期权多头＝看跌期权多头 * 资产空头＋看跌期权空头＝看涨期权空头 作业：P24 9、10、11、12 * 解：（1）套利办法为：低买（6%）高卖（10%）。 套利组合为： ①按即期利率6%借入美元，本金1美元，期限1年（到期偿还本息1.06美元）； ②按即期汇率1.8将1美元换成1.8马克； ③按即期期利率10%贷出1.8马克，期限1年（到期得到本息为1.98马克）； ④年初以卖方交易一份远期外汇协议，协议汇率1美元=1.8马克，本金1.98马克。（到期结算得到1.1美元） 套利结果： 1.1美元- 1.06美元= 0.04美元 * （2）求无套利远期汇率 组合A：本金1美元，按6%即期利率投资1年，到期本息是1.06美元；exp[r(T-t)] 组合B：本金1美元，按1美元=1.8马克汇率换成马克，以10%的即期利率投资1年，到期可获取1.98马克的本息。F*(1/S)*exp[rf(T-t)] A的初值=B的初值=1美元 根据无套利原理有： A的终值=B的终值值 即1.06美元= 1.98马克。由此，所求的无套利远期汇率为：1美元= 1.8679马克。 * 总结并证明一般结论： 1、两国利率平价关系 当前时刻是t，本币和外币从t至T的利率分别是r和rf（连续复利），当前时刻t的汇率是S，将来时刻T的远期汇是F，汇率都采用直接标价法（以本币表示每单位外币的价格，如人民币汇率），则 2、如果市场上远期汇率不等于无套利远期汇率，则存在无风险套利机会。 * 证明结论1： 构造两个组合 组合A： 1单位外币投资于利率rf，到期本息是exp[rf(T-t)]外币，再按远期汇率F换成本币F*exp[rf(T-t)]（本币）; 组合B： 1单位外币等于S单位本币，投资于r，到期本息S*exp[r(T-t)]（本币）。 At=Bt=1单位外币 根据无套利原理有： AT=BT F*exp[rf(T-t)]= S*exp[r(T-t)] * 套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。 无格套利的三大特征 无风险/复制/零投资 特征1：无套利定价原则要求在无风险的状态下进行套利。 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。 * 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。 特征2：无套利定价的关键技术：“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。 特征3：从即时看无风险的套利活动是现金流为零投资组合（自融资组合），即不投入新资金。 * * 一、风险中性假设 假定所有投资者都是风险中性的，既不偏好也不厌恶。此时投资者不需要额外的收益来吸引它们承担风险。 二、风险中性原理 在风险中性假设下，投资者不需要额外的收益来吸引他们承担风险，因此所有证券的预期收益率都等于无风险利率，所有现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。 * 三、风险中性定价与无套利定价在假设上的区别 无套利定价法假设市场是有效的，因此不存在无风险套利的机会。它是对市场进行假设的。 风险中性定价法是假设所有投资者都是风险中性的，因此投资者不需要额外的收益来吸引它们承担风险。它是对所有投资者进行假设的。 这些假设都是把环景假设成一种极端的理想状态，由此得出结论。然后人们将这些结论用于一般的情况。 * 假设一种不支付红利股票，目前价为10元，3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。设f为该股票欧式看涨期权(标的为1股股票)的价格，期权的期限为3个月，协议价为10.5元，无风险利率为10% 。 （1）用无套利定价法求f ； （2）用风险中性定价法求f。 解：（1）用无套利定价法 方法1：组合的现值=组合成本 * 构造一个无风险组合： 卖出一个看涨期权+买入Δ单位股票。