清新环境002573.SZ.PDFVIP

证券研究报告| 公司深度报告 公用事业 | 环保 强烈推荐-A （维持） 清新环境002573.SZ 目标估值：28.4 元 当前股价：18.0 元 不忘初心，方得始终 2015 年07 月27 日 基础数据 清新环境是一家拥有技术创新基因的环保企业。凭借技术突破，公司2015-2017 上证综指 4071 年超净排放EPC 业务将高速发展，未来还有湿法节水技术应用、中小锅炉治理、 总股本（万股） 106560 海外市场拓展、外延并购等看点，目前股价已跌入价值区间，建议买入。 已上市流通股（万股） 106491 总市值（亿元） 213 流通市值（亿元） 213  始终坚持自主研发，创新精神值得尊敬。清新环境（原名国电清新）创建于 每股净资产（MRQ） 2.3 2001 年，是国内少有的几家拥有自主知识产权技术的环保上市公司之一。从 ROE （TTM） 11.5 成立至今，公司一直坚持自主研发，并在技术上不断创新。技术溢价带来了 资产负债率 48.7% 公司盈利能力的高位运行，运营及建造毛利率都在行业内处于领先水平。 主要股东 北京世纪地和控股有 主要股东持股比例 限公司 45.21%  技术突破引领超净变革，带来EPC 业务极大弹性。清新环境SPC-3D 独家的 技术优势帮助公司在大型国有集团林立的电力行业烟气超净排放市场中获得 股价表现 % 1m 6m 12m 优势地位，市占率正快速提升。我们预计，超净排放改造项目有望帮助公司 绝对表现 -17 35 120 2015 年EPC 订单较2014 年翻5 倍以上增长。 相对表现 -2 18 34  超净排放保 2015-2017 年增长，未来还有三大看点。一方面，超净排放带来 (%) 清新环境 沪深300 250 的EPC 业务高速增长，可保障近三年公司业绩高增长要求；另一方面，公司 ) % ( 200 的湿法节水技术在煤电基地的应用、中小锅炉烟气治理市场的布局、海外市 150 100 场的布局三大方向也有望在超净排放后接力，助推公司的持续增长。 50  外延并购具备潜力，辅业发展锦上添花。公司在节能（余热利用）、资源综 0 -50 合利用（煤制气副产品煤焦油加氢）等节能环保其他领域的辅业投资预计也 Jul/14 Nov/14 Feb/15 Jun/15 将从 2015 年开始贡献少量收益，2016 年后将为业绩增长做出更大贡献。同 资料来源：贝格数据、招商证券 时，公司在外延并购上也在持续跟踪，未来有提供更大增量的潜力。 相关报告  技术创新基因是公司核心价值，不忘初心，方得始终。公司目前仍在进行低 1、《清新环境（002573 ）—技术推 动变革，跌后价值重现》2015-07-13 温脱硝技术的研发，技术创新之路仍在延续，若技术得以突破，又将给行业 2 、《国电清新（002573 ）—新技术 带来大的变革。这样拥有技术创新基因的企业，我们有理由相信，凭借自身 促进 EPC 业务量大幅增长，带动业 的不断努力，公司始终将在环保的大市场中寻找