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永安期货长春营业部 张印 期权基础知识 期权基础知识 * 期权价格及影响因素 二 期权交易策略 三 期权本质 一 一、期权本质：“权钱交易” 交易所上市交易的期权本质上也是“权钱交易”： 期权是指买方付出一定成本（权利金）后，拥有在某一限定时期内按某一指定价格买入或卖出某一特定商品或合约的权利。 简言之：买方按一定价格买到了权利！ 这里的权利的价格是买卖双方竞价出来的公允价格，是透明的，公开的，期权本质上是一种金融工具。 期权交易中权利的内容：按照约定价格（执行价格）买入或卖出标的物的权利。 * 例一：按约定价格买入标的的权利 小明看中了某楼盘100平米的房子，小明对房子地段、配套、环境、房屋质量各方面都比较满意，目前价格19800元/平米。但是小明还想多逛逛其他楼盘，以期能够买到性价比更高的房子。但是，如果不买，小明还担心之后价格上涨会导致其购买成本提高。于是，小明与开发商协商，商定了小明交给开发商5000元现金，小明享有20天内任一一天以20000元/平米购买该套房屋的权利。如果小明在20天内没有行使该权力，则过期丧失该权利，5000元也不退还。 * * * 概念解析：权利金、买方、卖方、执行价格 在本例中，权钱交易的过程中是这样的： 小明付给开发商的5000元现金在期权交易中被称为权利金，买来的是在20天内任一一天都能够按照20000元/平米的价格购买开发商的房产的权利。开发商卖出了权利，收到了买方小明的资金。 小明是权利的买方，开发商是权利的卖方。 * 约定的20000元/平米的价格叫做期权的执行价格。当天房子的价格19800元/平米称为市场价格。小明花钱买到的是买入房子的权利，称为看涨期权或认购期权。 小明在20天内任一一天都能够行使权力的期权叫做美式期权 如果约定小明只能够在第20天到期的时候才能够行使权力，则该种期权叫做欧式期权。 * 例二：按约定价格卖出标的的权利 老李是某大型农村合作社的老板，预计即将收获20万吨玉米。目前市场上玉米价格1800元/吨，老李担心收获季节价格下跌。于是老李找到当地玉米深加工企业，经过沟通，达成如下协议：老李按照20元/吨的价格向深加工企业支付现金，约定未来30天内老李拥有按照1770元/吨向深加工企业出售20万吨玉米的权利。 * 概念解析： 老李支付权利金后拥有的是向深加工企业按照约定价格卖出标的的权利，这种期权叫做看跌期权或认沽期权。与此对应是深加工企业具有无条件接受老李行使权力的义务。 假设30天内价格下跌至1700元/吨，若老李直接按照市价卖出则为1700元/吨，按照与深加工企业约定的价格则为1770元/吨，很显然，老李会选择行使权力，按照约定的1770元/吨将玉米卖给深加工企业，比市场价格高出70元/吨。行使权力这一行为在期权中称为行权。 假设30天内价格上涨至1800元/吨，则老李会选择直接按照市价1800元/吨 * 从例一与例二我们可以看出，期权交易与任何交易一样，必须同时具有买卖双方。 买方付出成本购买权利，然后拥有权利是否行使的绝对主动权。其权利内容可以是从期权卖方按照约定价格购买标的的权利，也可以是按照约定价格向期权卖方卖出标的的权利。 与此相反，卖方卖出权利给买方，在权利的买方要求行使权力时必须无条件承担履约责任，向权利买方按照约定价格卖出标的或按照约定价格从买方购买标的。 简言之，期权交易在权钱交易中，买卖双方权利、义务是不对等的。买方花钱消费，拥有是否执行约定的主权；卖方收人钱财，无条件承担履约义务。 * 二、期权价格及影响因素 权钱交易，必然要涉及到权利的价格。例如，某商人向某官员行贿1000万，则官员的权利的价格就定在了1000万。 而期权交易中权利也一定是有价格的，并且其定价是公开、公正的竞价交易出现的。 贪污腐败的权钱交易，权利越大，能够掌握与调动的资源越多，显然这个权利越贵。 类似的，期权买方潜在获利的可能性越大，权利也会越贵。 * 1、期权价格 期权价格主要由内涵价值、时间价值两部分组成: 内涵价值 内涵价值指立即履行合约时可获取的总利润。 时间价值 期权距到期日时间越长，大幅度价格变动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。与较短期的期权相比，期权买方对较长时间的期权的应付出更高的权利金。 * 内涵价值=立即行权的盈利额 看涨期权内涵价值=标的市场价格X-执行价格X0 例： X=3700, X0=3500，看涨期权内涵价值Y=X-X0=200 看跌期权内涵价值=执行价格X0-标的市场价格X 例： X=3500, X0=3600，看跌期权内涵价值Y=X0-X=100 内涵价值（Intrinisic Value） 权利具有有效期，期限影响期权的价值 时间价值不断（加速）减少，是卖方的朋友 水平价差的实质是从时间加速衰减中