询价制下IPO抑价及成因分析.docVIP

询价制下IPO抑价的成因分析 吴满意 戚安邦 （南开大学商学院，天津，300071） 摘要：本文依据信息称 关键词：首次新股发行；发行抑价；信息不对称；询价制 作者简介：吴满意，南开大学商学院博士生，研究方向：财务管理与资本市场理论。戚安邦，南开大学商学院教授、博士生导师。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 引言 “IPO发行抑价自从年代，西方学术界为解释抑价的现象进行了提出了各种理论信息称在现实的新股发行中发行人、承销商和投资者通常情况下发行人对公司的情况了解最多，承销商经过发行前的尽职调查所获信息也较准确，投资者尤其是中小投资者不及发行人和承销商导致新股发行价格低于上市价格，发行抑价的幅度与信息不对称的程度正相关。新股发行与上市的时间间隔股权结构流动性需要增发新股政府民营化政策对新股发行抑价的影响，将IPO抑价归结为两个方面，一是基于IPO成本所导致的抑价，是基于市场供求关系所导致的抑价成本导致的抑价因素如图图中的横坐标代表发行价格，纵坐标代表上市公司和承销商获得的收益在发行量一定的前提下，随着发行价格的提高上市公司和承销商所获得的收益成正比例上的图中曲线A示曲线B代表发行成本根据理论可随着发行价格的提高，承销商所需要克服信息不对称的成本会增加这种增加会随着价格的提高增长，如图中曲线B所示。这样必然存在一个点