化工买入.PDFVIP

证券研究报告：行业研究/深度研究 行业评级：石化增持 已是悬崖百丈冰，似有春梅暗香来 化工买入 ——石化化工行业2012 年中报分析 2012 年10 月25 日 石化化工行业研究/深度研究 相关研究： 投资要点： 找底部空间，把握行业转点—石化 l 范本选择和行业设定：秉承我们2009 年中报分析的行业划分方法，依据三年以 化工2011 年投资策略 内的营业收入占比和利润占比设定一定权重来确定公司的行业归属。同时我们以时 2011/01/03 间和板块归属确定了化工行业次新股、中小 、创业板等的范围。我们统计的石化 和化工301 家上市公司被我们分为有重叠的154 个细分行业，本报告取其中较为重 风物长宜放眼量，行车坐待水云升— 要的86 个细分行业展开。 石化化工2011 年中期策略 l营业收入同比增速多上升，但大多行业环比下降：石石化上市公司共计实现营业 2011/07/16 收入24952.75 亿元，同比上升9.22% ，同比升幅较一季度缩小 5.99 个百分点；我 防守反击，把握估值与价值的双优势 们统计的全部化工上市公司共计实现营业收入3880.48 亿元，同比上升7.11%，同 —2012 年中期石化化工行业投资策略 比升幅较一季度缩小5.59 个百分点 2011/07/25 l行业ROE 处于历史低位，环比回升但并不是很明显：在我们统计的石化行业中， 包含石化双雄的石化行业ROE 达到11.1%，而剔除石化双雄的石化行业ROE 也达 研究员 到9.7% 。而化工行业ROE 为6.3%。以制造业的ROE 为10%时即可认为具有投资 吸引力来说，石化化工行业目前整体都处于吸引力不足范围； 裴云鹏 执业证书编号：S0760511010009 l毛利率环比仍在下降，但景气下滑在放缓：剔除掉 2010 年中期的一个数据点， Email:peiyunpeng@ 石化行业毛利率环比已持续下降 13 个季度，化工行业也持续下降了6 个季度，如 果关注自股改之后的2005-2012 年化工行业毛利数据显示，在默认同一的大环境改 变不大的前 下，基本存在一个6-7 个季度的涨跌周期，并且可以看到化工行业的 持续下降速度已经环比开始缩小； l三项费用率同比上升、环比下降，仍处于历史高位：2012 年中报数据分析体系 中三项费用率是相对方向较为一致的，在86 个不分层次细分行业来说有50 个细分 联系人 行业的三项费用率是高于 2005-20 12 年五年历史平均的，而更有 66 个细分行业的 孟军 三项费用率是同比 升，但是只有32 个细分行业三项费用率是环比上升； 010 l销售费用率环比下降：销售可以真实展现经济的活跃性，而销售费用率则可以展 sxzqyj fzb@ 现上市公司对经济活跃性的判断，故此在整体行业景气度不高情况下，其重要性更 地址：北京市海淀区大柳树路7 号富海大厦808 加凸显，20