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研究論文 26 31 家同時發行 A 股及 H 股的內地公司的交易情況 市場監察部研究科李兆麟、潘嘉怡1 2005 年 12 月 概要 • 截至 2005 年年底，有 31 家 H 股公司同時發行 A 股。一直以來，A股的價格均 較其 H股的高。但是，有關溢價在近年大幅減少。加權平均溢價 2由 2000 年年 底的 830%跌至 2005 年年底的 22% 。 • 在 2005 年，31 隻 H 股的成交額為 399 億美元(65%) ，而31 隻 A 股的成交額為 217 億美元(35%) 。以成交量計，69%的交易在香港進行，而餘下的 31%則在內 地進行。雖然 H 股在 2005 年的市場份額以金額計有所增加，但以交投量計則 下跌。最重要的是，A 股和 H 股是各自獨立的市場。其中一個市場的交易活動 的改變應不會引致另一個市場的交易活動有所改變。 一直以來，A 股的價格均較 H 股的高，但有關溢價正在減少 1. 截至 2005 年年底，有 31 家 H 股公司同時發行了 A 股(在內地市場予國內投資 者買賣的股份) 。該31 隻股票在內地的 A 股的市值合共為 69 億美元，而在香 港的 H 股的市值合共為 203 億美元。截至 2005 年年底，31 隻股票當中，有 27 隻 A 股的價格較相關 H 股出現溢價(其中有四隻 H 股的價格則較相關 A 股高出 2.5%至 9.3%) 。溢價的幅度介乎2.3%至 294%之間，而加權平均值約為 22% 。 A 股與 H 股的溢價 (股票數目) A 股相對於 H 股的溢價 2005 年 12 月底 0 – 50% 11 50 – 100% 8 100 – 200% 4 200 – 300% 4 小計 27 H 股相對於 A 股的溢價 0 – 25% 4 小計 4 總計 31 資料來源：證監會研究科 2. 然而，A 股相對於 H 股的溢價由 2000 年年底的加權平均值 830%收窄至 2005 年年底的 22% 。在2000 年年底，所有 A 股的溢價均較其 H 股為高。相反，在 2005 年年底，大多數 A 股相對於其 H 股的溢價較低甚至出現折讓。在 2000 年 1 本文僅作探究事實及研究之用，並非意圖評論任何市場/公司的發展或詮釋有關的政策。本文所表達的 2 意見並不代表證監會的觀點。 溢價按市值加權計算。 第 1 頁，共 5頁 研究論文 26 年底至 2005 年年底期間，上海 A 股指數及深圳 A 股指數分別下跌 44% 及 58% 。相反，儘管恒生指數於同期下跌1.5% ，H 股指數卻上升 228% 。 A 股相對於 H 股的溢價的加權平均