关联结构（copula）在信用风险管理之运用.docVIP

關聯結構(copula)在信用風險管理之運用 本中心風險研究小組 賴柏志 一、簡介 隨著BaselⅡ在六月底的正式公佈，有關信用風險模型的建置及管理的專業技巧，已成為金融機構十分重要的議題。在過去，主要著重的議題是先衡量每一授信戶(obligor)的個別風險，再予以加總。而近年來有關如何衡量投資組合(portfolio)整體的風險，則已成為最熱門的課題。在衡量投資組合之信用風險時，金融監理機關及風險管理人員所面臨的一個重要但棘手的問題為：如何決定並估計投資組合內各項信用資產(如債券、貸款、信用衍生性商品等)的交易對手間，其信用評等及違約機率之聯合變化(joint rating change)。RiskMetrics的CreditManager及KMV的PortfolioManager信用模型，均是在假設信用評等及違約機率之聯合變化服從多變量常態分配的前提下，進行投資組合信用風險的評量。然而，實證研究顯示在財務及保險領域中很少真正是服從多變量常態分配的資料(Embrechts et al.1999)。除此之外，由於總體經濟景氣循環會使得違約轉置矩陣(transition matrix)產生時間序列行為之效應(Coleman 2002, Bangia et al 2000)，多變量常態分配的假設將低估巨大事件(如金融風暴)或國際經濟不景氣(如90年代初期)時的股價同時下跌及多個交易對手