第五讲：股市泡沫研究(培).ppt

六、股票泡沫的消除 包明华认为，政府有关机构应当组织专业人员，制定度量股市泡沫的标准，同时对股票市场的整体泡沫进行科学测算，并将测算结果公布于众，以便指导公众投资。 2、增加股票供给 当市场股票泡沫越来越大时，增加股票供给是消除股票泡沫的有效手段。 由于大规模增加股票供给能够促使股票价格下跌，所以能够有效制止股票泡沫的膨胀，最终能够致使股票泡沫的消失。 2009年下半年，中国股指之所以没有随房地产价格大幅但上涨而急剧攀升，重要原因在于，监管部门增加了新股供应（如中小企业板和创业板问世，以及适当增加了主板市场的新股上市等） 六、股票泡沫的消除 3、构建市场卖空机制 当股票价格出现暴涨或泡沫时，如果市场存在卖空机制，那么股价就有可能得到有效遏制。因为，股价大幅度上涨，会给买者提供盈利机会，一旦人们将卖空行为付诸实践，就会增加市场的股票供给，从而能够起到抑制股价和消除泡沫的作用。 4、政府的行政干预 即政府通过行政手段直接或间接干预股价。如2007年5月，财政部颁发文件将印花税从1‰提高至3‰，最终导致上证股指三天内下降近1000点。 七、当前需要研究的股票泡沫问题 七、当前需要研究的股票泡沫问题 包明华认为，当前我国股票泡沫研究应当着重解决以下几点： 一是什么是股票泡沫； 二、如何科学度量股票泡沫。目前（2007年11月）两市按照总股本加权平均（扣除亏损股）市盈为39.8 倍，这样的水平不算低。 三是股票泡沫是否存在正面效应； 四 是股票泡沫究竟存在哪些负面效应、以及通过什么路径发散这些负面效应； 五、造成股票泡沫的主要原因有哪些； 六、当前需要研究的股票泡沫问题 六、如何界定合理股票泡沫的界限； 七、如何防止和控制超常股票泡沫[1]。 [1]有人将股票泡沫区分为理性泡沫与非理性泡沫，从严格的意义上说这是不正确的。因为所有的股票泡沫都是投资者非理性预期的产物，或者说，所有的股票泡沫都具有非理性特征。 真正的股票泡沫只有正常和非正常（或超常）之分。 八、台湾股市泡沫案例分析 八、台湾股市泡沫案例分析 1990年2月，台湾股市泡沫破灭。 台湾股市从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点。 大盘在8个月内竟然跌掉了10000余点，跌得只剩下了零头，跌幅高达80.4％！ 此刻，投资者才真正领悟到股灾可怕，才真正意识到股市风险巨大。　 从台湾股市泡沫破裂的历程来看，股市泡沫破灭的成本最终主要由四种人承担。他们分别是： 投资经验欠缺的个人投资者、 挪用生产经营资金炒股不务正业的机构和企业、 负债炒股的个人投资者； 非理性个人投资者。 七、台湾股市泡沫案例分析 台湾股市泡沫积聚的历程、成因和影响大致如下：　　 台湾股市从启动到泡沫顶点经历了5年时间。 1985年7月～ 1987年10月，台湾股市从600多点启动，一路攀升至4600多点。 紧接着，由于受当时美国股灾影响，台湾股市狂跌了近3个月，一直跌到2300多点。 此后，行情迅速恢复，至1988年9月到达高点8870点。 受台湾金融当局宣布开征资本利得税影响，台湾股市开始第二次暴跌，最低跌至4873点。 随后，管理层在投资者的巨大压力下，宣布取消征收资本利得税，从而使1989年上半年的股指快速收复失地，到该年6月创9000点新高，并在随后的几天内如期突破万点。 七、台湾股市泡沫案例分析 1990年1月，股市开始了最后的疯狂，创出了12495点的历史新高。 当时市场乐观情绪的弥漫已经无法控制，人们认为股指将很快突破15000点。 1990年爆发的海湾战争终于刺破了这场超级股市泡沫。 从1990年2月到10月，股市由12682点狂泻到2485点。　　 当年台湾股市泡沫形成的主要原因（与目前的中国十分相似）为： 首先是台湾经济持续高增长。 1951年至1987年，台湾年均经济增长达9%，为世界之首，并成为亚洲四小龙之一。 七、台湾股市泡沫案例分析 劳动密集型出口导向模式为台湾赚取了大量外汇。1988年底，台湾外汇储备达760亿美元，仅次于日本，是当时人均外汇储备最高的经济体。 其次是新台币的升值预期。 美国多次以台当局人为操纵汇率为由，威胁使用其“综合贸易法案第301条款”，逼迫台湾当局放宽汇率管制，让新台币升值，以减少对美贸易顺差。 台湾货币当局被迫对新台币实施缓慢升值政策。 六、当前需要研究的股票泡沫问题 第三是流动性过剩。 新台币的升值预期使得海外热钱大量涌入岛内，加之多年沉淀厚积的高额储蓄因利率不断走低而从银行体系外流，造成当时台湾流动性严重过剩。其结果是：各种资产价格飙升，土地和房地产价格在短时间内翻了两番。 第四是投资渠道不畅。 由于投资渠道不畅，长期经济增长所累积的居民财富大部分都以银行存款的形式累积在银行体系。 七、台湾股市泡