第四五章 企业负债融资分析 2011..ppt

2、变额年金法 （1）等差变额年金法 参数内涵同上 （2）等比变额年金法 参数内涵同上 3、平息数计算法 4、有宽限期的期末支付法 式中： PV —— 租赁资产的价值或概算成本 r1 —— 宽限期内资金利率 n1 —— 宽限次数 n—— 实际租赁期内支付次数 r ____ 租金率 四、国际租赁业现状及我国租赁业发展前景 （一）国际发达国家租赁业现状 全世界租赁成交额：亿美元 1978 1987 1999 410 1038 4735 年平均增长速度约为30％，现在已经成为仅次于银行信贷的第二大融资方式，在国际资本市场上占有非常重要的地位。 （二）中国租赁业现状及发展 我国1981年2月成立中国东方租赁公司。 租赁业务有很大发展，但发展空间还很大。到2001年，中国金融租赁公司有12家，兼营融资租赁业务的机构有近200家，中外合资租赁公司有38家。 我国自1980年通过租赁方式引进第一架B747SP飞机以来，目前全国30多家航空公司的686架（截至2003年末）飞机中约有75％是靠租赁引进的，并且经营这些飞机租赁业务的一直是国外的租赁公司。 主要原因是：融资租赁可以解决资金不足的问题，租金也比贷款购买支付飞机利息优惠，降低了经营成本。 国家需要给予租赁优惠政策 在税收上允许加速折旧，给予投资税收折扣，承租人的租金可以进入生产成本； 国家设立融资租赁专项基金，对符合国家产业政策方向的租赁项目在信贷上给予资金支持； 建立融资租赁信用保险制度，降低各方当事人的风险损失； 　 国家需要给予租赁优惠政策 在外汇和关税政策上对发展出口租赁和引进外汇的租赁项目给予外汇额度支持，并适当降低关税； 允许租赁公司进入资本市场，拓宽租赁公司的融资渠道和规模； 放宽融资租赁业务的准入，鼓励符合条件的企业集团等非金融机构经营融资租赁业务； 对租赁公司的资产重组给予特别政策，帮助租赁公司早日渡过困难期。 　 （三）解决方案 1.修正和完善相关法律法规 2.从制度安排入手，在发行制度、交易制度、市场准入制度、信息披露制度等诸方面进行改革，为企业债券的发展拓展出较为广阔的空间 3.通过产权改革，塑造真正的企业债券市场主体? 4.提高企业债券信用程度 5.调整企业债券的期限结构，并不断进行品种创新，满足不同投资者的投资需求 6.加快企业债券运作中介机构的规范发展 7.增强企业债券的流动性，促进债券市场健康发展 二、债券融资的新方式 （一）可转换债券融资 可转换债券，是指发行人按法定程序发行的，赋予债券投资者在发行后的特定时间内，按自身的意愿选择是否按照约定的条件将债券转换为股票的权利的一种公司债券。 特点： 兼具债权性和股权性。 1、我国可转换公司债券的发展历程及现状 从1992年我国第一家发行可转换公司债券的上市公司深宝安开始,至今40余个。G华发于2006年7月27日发行4.3亿元可转换公司债券，成为再融资重启以来首家发行可转债的公司。到2006年12月1日中化发债为止，2006年共发债7笔，筹资113.87亿元。 2、“转债”要素 (1) 票面利率 一般低于普通债券利率。 (2) 转换价格 转换价格＝基准股票价格×（1＋转换溢价率） 国际上溢价率一般为 5％－ 20％之间。 (3) 转换期限 有四种情况 (4) 赎回条款 公司按照事先约定价格买回未转股的可转债。 赎回价格和赎回条件 (5) 回售条款 持有人按照事先约定价格将债券卖给发行人。 (6) 转换调整条款 也叫向下修正条款，允许发行公司在约定时间内将转股价格向下修正为原转股价格的 70－80%。 优点： 1）成本优势 一般来说，不考虑发行条款中是否含有投资者回售权、发行人赎回权以及转换溢价幅度，可转换利率通常要比同类普通债券低0.5-4%不等。 2）税盾效应 3）看涨期权优势 可转换债券的期权性体现在它具有明显的期权特性,即投资者在规定的转换期限（国内为发行上市半年后至约定转股结束前内）可行使转换权利,将可转换债券转换成确