啤酒中期演义明后,谁是沙漠之花.PDFVIP

行 业 研 究 啤酒 啤酒中期演义：黎明后，谁是沙漠之花？ 中性 2010 年 8 月 24 日 行 重点公司 投资要点 业 重点公司 10E 11E 评级 研 华润、青啤、燕啤和百威英博（中国）是啤酒行业第一梯队。前 4家销 青啤 1.16 1.33 推荐 究 量、收入和利润集中度为 56%、47%、55%，在全国范围内没有规模效应； 报 燕啤 0.69 0.76 推荐 各企业区域市场 ROS 呈现显著差异（燕啤的地方 ROS 甚至高于百威）， 说明大宗同质、重资产、渠道排它性强的啤酒行业唯一正确的竞争战略 告 是区域市场目标集聚。 行业处在 1990 年以来的第 2 个并购高峰，表现为集中度提升胶着、企 业融资活跃、和销售投入增加。一旦消耗战结束，行业将进入收入缓慢 增长、利润快速增长的 S曲线后端，优胜者蜕变为沙漠之花，盈利爆发， 相关报告 类似三年前的格力和这两年的伊利。 啤酒：《青岛啤酒增长放缓- 内 困整合、外忧竞争》2010-7-2 啤酒：《燕啤中报25%盈利增 长来自成本下降和区域市场 分化》2010-7-22 白酒：《五粮液：一次性业绩 增厚结束 高档酒量增 20%》 2010-8-13 葡萄酒：《张裕：收获酒庄酒 应战新市场》2010-8-13 啤酒：《珠啤：主动扩张or 收 购标的？》2010-8-14 陈宇 S0190210070001 021 cheny@ 苏李丹 青啤经历了全国产能优先向区域集中的战略转变，山东广东福建三个优 势市场潜在利润上限 29 亿；燕啤被动加入军备大战，区域聚集略有放 松；华润雪花选择了全国份额优先的单一品牌战略，尽显“舍”“得” 智慧；百威中国投入 20年后，第一次实现全司盈利。 雪花、青啤、百威、燕啤成为沙漠之花的概率依次递减。2010~2012青 啤业绩 1.16、1.33、1.51，燕啤业绩 0.69、0.76、0.86，中期推荐青 啤。 行业研究报告 目 录