管理用友高额派现.pptVIP

一、背景介绍 用友公司成立于1988年，长期坚持自主创新，致力于把基于先进信息技术（包括通信技术）的最佳管理与业务实践普及到客户的管理与业务创新活动中，全面提供具有自主知识产权的企业管理/ERP软件、服务与解决方案，是中国最大的管理软件、ERP软件、集团管理软件、人力资源管理软件、客户关系管理软件及小型企业管理软件提供商。中国及亚太地区超过150万家企业与机构使用用友软件，中国500强企业超过60%使用用友软件 。 1.2 领航者 王文京 先生 用友软件股份有限公司董事长兼CEO 江西财经大学商业会计专业毕业 1983～1988年在国务院某直属机关工作。 1988年与苏启强先生合伙创办用友公司。 2011年获得上海证券交易所颁发的“年度董事会奖”。 王文京先生曾先后荣获“中国优秀民营企业家”、“中国优秀民办科技实业家”、“优秀中国特色社会主义事业建设者”、“求是杰出青年”、“北京市劳动模范”、“中国软件行业杰出青年”、“中国软件企业十大领军人物”、“中国年度经济人物”（CCTV 2001’）、 “亚洲之星”、“爱心捐助奖”获得者等。 3.1 股东角度 持有7500万股的发起人股东将获现金股利 4500万元，而王文京个人通过间接持股将获利3321万元。 以该公司发行上市前的2000年末净资产8384万元计 算，发起人股东在上市后第一年的投资回报率高达54%，而当初以发行价每股36.68元认购的流通股东投资回报率仅为1.6%更有甚者竟然算出在这样的投资回报率之下，二级市场的投资者要收回投资需要133年。 所以，用友的股权结构具有中国特色的非流通股东“一股独大”的特点。 这种股权结构使得王文京具备利用合法的“利益隧道”挖掘工具进行利益输送的动机，以此来弥补非流通法人股在资本利得上的损失。 在以后的四年中，也许在舆论以及流通股东的压力下，用友的股利政策由2001年的单一现金股利改为混合型股利政策，但是依然维持高派现的惯例。 3.2.1 利润表 3.2.2 获利能力 3.2.3 发展能力 3.2.4 营运能力 3.2.5 偿债能力 3.2.6 现金流量 3.3.1 上市公司的股权结构不合理 大股东以每股1.12元购得7500万股法人股,而其他中小股东只能以用友软件的发行价格36.68元购买流通股。它的价格不由市场的供求关系决定,而由需要决定。其实,在这种持股成本不平等的条件下,无论用友这次的派现额多少,都会造成分红不平等的情况。在中国扭曲的股市中,流通股与非流通股事实上已经变成了不同的股,具有可流通与不可流通的不同权利,但这不同权的不同股又具有同等的投票权和分红权。由于2/3的股权不流通,尽管二级市场的投资者买入的是高溢价的股票,决策权还是落在投资成本很低的非流通股手中,董事会和股东大会的决策自然只会是有利于非流通股股东的分配。 3.3.2 上市公司再筹资的必要条件 从投资者角度看。由于我国股票市场中短线投资者远多于长线投资者, 所以在他们当中绝大多数的投资意愿非现金股利, 而是股票面值的上升, 也就是炒股。 2. 从大股东角度看。他们更喜欢现金股利。 3.3.3 上市政策没有起到规范作用 用友公司的发起设立模式非常有代表性。公司法规定, 股份公司要有5个以上发起人, 而用友的5个发起人则是5个设立在不同地域的用友公司, 这些用友公司的大股东又都是一个自然人, 这说明法律在引导和规范社会实践上显得苍白无力。 用友高额派现----冷思考 赞成派: 用友公司的分红按理是一种常规的做法，即当公司没有更好的投资机会时，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。 这种常规做法是比较理性的，如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价破洞重寻找投机差价，然而这样是不利于市场的规范和发展的，为了减少市场股价的投机波动，用友应该要实行高额股利派现。 反对派： 用友高额现金股利发放时一种大股东套现行为，侵害了中小股东利益。 用友公司是以貌似合法的手段来攫取社会公众的财富。 本组观点： 在用友高额派现的是是非非中，我们觉得公司肯高额分红，值得大力赞扬，说明公司眼里有股（大股东也是股），没有拿着大家的钱乱投房地产，乱买股权，或者盲目扩张产能。公司能够高额分红，说明公司资金充足，手里现金富裕，对公司的发展前途确实有把握。按照股市的一般规律，高分红公司的股价长期来看会比不分红的铁公鸡高得多。 3.4 其他原因 1．高股利现金分红后，降低了公司的净资产规模，提高了净资产收益率，给予投资者积极的信号，促使股票价格上涨。 2．稳定