B-S期权定价公式及简单推导.ppt

B-S期权定价公式的简单推导 一、证券价格的变化过程 （一）弱式有效市场假说与马尔可夫过程 1965年，法玛（Fama）提出了著名的有效市场假说。该假说认为，投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报酬；证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反应全部信息；市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的。 有效市场假说可分为三类：弱式、半强式和强式。 弱式有效市场假说可用马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）来表述。 随机过程是指某变量的值以某种不确定的方式随时间变化的过程。可分为离散型的和连续型的。马尔可夫过程是一种特殊类型的随机过程。 如果证券价格遵循马尔可夫过程，则其未来价格的概率分布只取决于该证券现在的价格。 （二）布朗运动 1,标准布朗运动 设 代表一个小的时间间隔长度， 代表变量z在时间 内的变化，遵循标准布朗运动的 具有两种特征： 特征1： 和 的关系满足 （4.1） 其中， 代表从标准正态分布（即均值为0、标准差为1.0的正态分布）中取的一个随机值。 特征2：对于任何两个不同时间间隔， 和 的值相互独立。 考察变量z在一段较长时间T中的变化情形，我们可得： （4.2） 因 的相互独立性，得 也具有正态分布特征，其均值为0，方差为 ，标准差为 当△t?0时，我们就可以得到极限的标准布朗运动： （4.3） 2,普通布朗运动 我们先引入两个概念：漂移率和方差率。 标准布朗运动的漂移率为0，方差率为1.0。 若令漂移率为a,方差率为b2，就可得到变量x的普通布朗运动： （4.4） 其中，a和b均为常数，dz遵循标准布朗运动。 (三)伊藤过程与伊藤引理 普通布朗运动假定漂移率和方差率为常数，若把变量x的漂移率和方差率当作变量x和时间t的函数，我们可以从公式(4.4)得到伊藤过程（Ito Process）： (4.5） 其中，dz是一个标准布朗运动，a、b是变量x和t的函数，变量x的漂移率为a，方差率为b2 进一步：若变量x遵循伊藤过程，则变量x和t的函数G(x,t)将遵循如下过程： (4.6) 这就是伊藤引理。 (四)证券价格的变化过程 证券价格的变化过程可以用漂移率为μS、方差率为 的伊藤过程来表示： 两边同除以S得： （4.7） 从（4.7）可知，在短时间后，证券价格比率的变化值为： 可见， 也具有正态分布特征 (4.8) (五)衍生证券所服从的随机过程 根据伊藤引理，衍生证券的价格f应遵循如下过程： (4.9) (六)证券价格自然对数变化过程 令 ，由于 代入式（4.9） （4.10） 证券价格对数f遵循普通布朗运动,且 二、B-S定价模型 (一)B-S微分方程 1,B-S微分方程的推导 我们假设证券价格S遵循几何布朗运动： 则： （4.11） 假设f是依赖于S的衍生证券的价格，则： （4.12） （4.13） 为了消除 ，我们可以构建一个包括一单位衍生证券空头和 单位标的证券多头的组合。令 代表该投资组合的价值，则： (4.