教案第5章 金融产品.pptVIP

例：普通利率互换 一份利率互换合约，合约面值1亿美元，合约规定3年内每6个月按6个月Libor获得利息，同时按5%的年利率支付利息 不同Libor下的现金流 ---------百万美元-------- 日期 Libor 浮动现金流 固定现金流 净现金流 2010年3月5日 4.2% 2010年9月5日 4.8% +2.10 –2.50 –0.40 2011年3月5日 5.3% +2.40 –2.50 –0.10 2011年9月5日 5.5% +2.65 –2.50 +0.15 2012年3月5日 5.6% +2.75 –2.50 +0.25 2012年9月5日 5.9% +2.80 –2.50 +0.30 2013年3月5日 6.4% +2.95 –2.50 +0.45 利率互换的运用 将某种负债 从固定利率转换为浮动利率 从浮动利率转换为固定利率 将某种投资 从固定利率转换为浮动利率 从浮动利率转换为固定利率 做市商的互换报价 期限（年） 买入价 (%) 卖出价 (%) 互换利率 (%) 2 6.03 6.06 6.045 3 6.21 6.24 6.225 4 6.35 6.39 6.370 5 6.47 6.51 6.490 7 6.65 6.68 6.665 10 6.83 6.87 6.850 其他互换产品 浮动-浮动利率互换、分期偿还互换、多级互换、远期互换、固定期限互换、复合互换、浮动利率后期决定互换、增值互换、异质互换、利率汇率交叉互换、股票互换、可展期互换、可赎回互换、互换期权、商品互换、波动率互换…… 期权 看涨期权赋予期权购买者在某一时刻按照某一价格（执行价格）买入某种特定资产的权利 看跌期权赋予期权购买者在某一时刻按照某一价格（执行价格）卖出某种特定资产的权利 期权在交易所和场外市场交易 美式期权与欧式期权 美式期权可以在到期日前任意时刻行权 欧式期权只能在到期日行权 2011年4月25日英特尔期权价格：股价=19.58 执行价格 9月11日看涨期权 10月11日看涨期权 1月12日看涨期权 9月11日看跌期权 10月11日看跌期权 1月12日看跌期权 18 1.70 2.14 n.a. 0.09 0.57 n.a. 19 0.82 1.44 1.87 0.24 0.86 1.48 20 0.25 0.87 1.34 0.68 1.29 1.95 21 0.04 0.48 0.92 1.46 1.89 2.53 期权和期货/远期 期货/远期给持有者按照某一价格买入或卖出某种资产的义务 期权给持有者按照某一价格买入或卖出某种资产的权利 例：对冲 一家美国公司3个月后将要为从英国进口的货物支付1 000万英镑，并决定用远期合约多头头寸进行对冲 一投资者拥有微软1 000份股票，每股价值28美元。一份2个月到期、执行价格为27.5美元的看跌期权成本为1美元。投资者决定买入10份合约以对冲风险 期权和远期 远期合约为未来的交易锁定价格 期权提供保险，限制了下行风险但并未限制收益上限 正因此，期权比期货合约更具吸引力，是许多公司财务主管的选择 利率期权 上限与下限 互换期权 债券期权 清算所 清算所是交易员与交易所交易市场之间的机构. 清算所要求交易员将现金或者有价证券作为抵押(保证金)且清算所成员都要缴纳一定的保证基金 保证金必须足够高，以保证交易所不得不关闭某个交易员（交易）时不会因此而亏损 保证金与保证基金制度意味着交易员几乎没有信用风险 中心清算方（CCP） 中心清算方（CCP）是在场外市场广泛运用的清算所 监管机构要求绝大多数场外交易都必须在中心清算方清算 保证金 以保证金买入 买空中的保证金 期货交易中的保证金 期权交易中的保证金 场外市场中的保证金 非传统衍生产品 气候衍生产品 能源衍生产品 石油 天然气 电力 奇异期权 亚式期权 障碍期权 一揽子期权 两值期权 复合期权 回望期权 例: 奇异期权的运用 如果一家公司每个月都会以各种货币取得收入，亚式一揽子看跌期权可以提供合适的对冲 结构性产品 为满足客户需求而创造的产品 一个奇怪的产品结构是银行信托与宝洁的“10/30” 交易 （参见业界事例5.4） 宝洁的支付为 交易员类型 对冲型 投机型 套利型 以往一些超大的衍生品交易损失都是由于一些理应为对冲者、套利者的个人转变为投机者肆意投机造成的 （业界事例5.5） * 第 5 章 金融产品 金融市场 交易所交易 传统交易采用公开叫价系统，但电子交易正成为主流趋势 标准化合同；几乎没有信用风险 场外交易（OTC） 由电脑和电话形成的在金融机构、公司和基金管理公司的巨大做市商网络 合同可以非标准化；有一定的信用风险 卖空 卖空是指出售自己并不拥有的股票 经纪人从