教案第二篇 筹资决策.pptVIP

* [例] 某公司本年度只生产一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40％，负债筹资的利息总额为40万元，单位变动成本100元，销售产品10000台。计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 第二节 经营杠杆与财务杠杆 * （二）复合杠杆与复合风险 复合杠杆系数↑复合风险↑ 复合杠杆系数↓复合风险↓ 第二节 经营杠杆与财务杠杆 * 第三节 资本结构 一、资本结构原理 资本结构也可以看作是负债资本所占的比例问题 * （一）净收入理论 第三节 资本结构 * 根据这种理论，企业应尽可能多负债，以获得最大的企业价值。 第三节 资本结构 * （二）净运营收入理论 第三节 资本结构 * 根据这种理论，企业的资本结构将不会影响企业的资本成本。 第三节 资本结构 * （三）传统理论 第三节 资本结构 * （四）权衡理论（MM理论） 第三节 资本结构 * 二、资本结构管理 权益比例↑负债比例↓资本成本↑筹资风险↓ 权益比例↓负债比例↑资本成本↓筹资风险↑ 最优资本结构决策 —— 找出一个最佳的负债点，使各种筹资方式的优点得以发挥，缺点可以避免。 最优资本结构 —— 企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构。 第三节 资本结构 * （一）EBIT—EPS平衡分析（无差异点分析法） 适用于两个资本结构方案的比较。 无差异点 —— 使不同资本结构的每股净利润相等的息税前利润点。 判断原则： 预期息税前利润无差异点的息税前利润 采用权益筹资 预期息税前利润无差异点的息税前利润 采用负债筹资。 第三节 资本结构 * [例] 某公司原有长期资本1000万元，全部为普通股，20万股，每股票面50元，出于扩充用途需要，决定增加500万元长期资本，其筹资方法有两种： （1）全部发行普通股，增发10万股，每股票面50元。 （2）全部筹措长期债务，利率为12％，按年税前支付。 假设，所得税率为50％。 要求： （1）计算普通股和长期债务筹资的无差异点以及在此点上的每股利润。 （2）假设企业息税前利润分别为150万元和200万元，应分别采用哪种筹资方案？ 第三节 资本结构 解：（1） （2） 当实际EBIT＝150万元180万元 应发行股票 当实际EBIT＝200万元180万元 应筹措长期债务 * EBIT－EPS分析法适用于在两种筹资方式中选择最优方式。 缺点：只考虑了资本结构对每股利润的影响，没有考虑财务风险的影响。 在多个方案时，也可直接比较每股净利，选择方案。 第三节 资本结构 * （二）风险 —— 收益均衡分析 企业市场总价值 ＝ 企业权益的市场价值 ＋ 企业债券的市场价值 1．假设企业债券的市场价值（B）等于它的面值。 2．计算权益的市场价值（S）： 式中：KS —— 权益资本成本 第三节 资本结构 * 其中： 3．计算企业的加权平均资本成本： 式中：Kb——税前债务资本成本。 4．计算企业市场总价值（V） [例6－13] 第三节 资本结构 * 表6－7 不同负债规模下的公司价值和资本成本 第三节 资本结构 * （三）比较资本成本法 判断的标准：加权平均资本成本最低。 计算步骤如下： （1