白色家电智能控制领域的行业先行者.PDFVIP

[table_main] 新股研究 所 [table_reportdate] 究 研 2011 年12 月09 日 公司研究 新股研究 建议询价区间： 16.8- 19.8 元 白色家电智能控制领域的行业先行者 券 ——和晶科技(300279)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论： 我们预计公司 11-13 年每股收益为0.60 元、0.76 元和 0.97 元。 对应 11 年合理市盈率在28-33 倍左右，建议询价区间为 16.80~19.80 基础数据 元。 [table_data] 主要依据： 总股本(万股) 4450.00 1、公司主要从事大型白色家电智能控制器的研发、生产和销售，是国 流通A股(万股) 0.00 内最早将单片微型计算机（MCU ）应用于家电智能控制领域的行业领 告 先者之一。公司的业务遍及欧美、东南亚、中东等地区，与三星、海信、 总市值(亿元) 0.00 报 三洋等众多国际知名家电制造商建立了长期稳定的合作关系，并在其各 总资产(亿元) 2.00 究 研 自采购体系当中占有相当重要的地位。 券 2、公司的主要产品包括制冷类、洗涤类、热控制类和小家电智能控制 每股净资产(元) 2.13 证 器。其中，冰箱智能控制器是公司目前最为主要的产品，而洗衣机、燃 建议询价区间(元) 16.8~19.8 气热水器等家电智能控制器是公司未来业绩的主要增长点。公司的产品 在可靠性、大功率控制负载、控制逻辑复杂程度等方面具有较大的优势。 在产品结构中，公司的高端产品比重较大，因此也保持了稳定的毛利率， 近三年来，产品的综合毛利率一直保持在21%左右。 3、公司一直以来保持了良好的创新研发模式，形成了研究院、研发部、 技术部组成的多层次研发体系，一方面有利于公司研发前瞻性产品，另 一方面为产品提供了强大的技术支持，满足了客户的需求。公司每年都 推出大量的创新产品和升级产品，新研发产品的销售额占年度销售额的 60%以上。 4、全球以家电为代表的制造业正逐步向中国转移，带动了家电智能控 制器等零部件配套厂商在国内的发展。另一方面，国家在十二五期间， 白色家电的需求将继续保持较快增长趋势，未来随着农村市场的逐步打 开，家电智能控制器将在下游需求的带动下迅速发展。据汉鼎咨询统计， 预计到2013 年中国家电智能控制器的市场规模将达到987.75 亿元。 5、公司此次发行A 股 1550 万股，募集资金主要用于智能控制器技术 改造和研发中心项目。项目达产后可以新增产能 624 万套，实现新增 营业收入 4 亿元，将解决公司发展过程中遭遇的产能瓶颈问题，加速 公司新市场、新客户的开拓力度。同时，研发中心的建立将进一步提高 公司的技术优势，吸引优秀人才，提高公司的核心竞争力。 风险提示：1、业务集中于主要客户的风险；2、业务依赖于单一市场 的风险 [table_predict] 财务数据与估值 2010A 2011E 2012E 2013E 研究员：邓婷 [table_research] 主