豆粕期权策略篇-大连商品交易所.pptVIP

在讲解企业套保前，我们先看一个日常生产经营过程中常出现的案例。 假设某企业准备采购大量原材料，采购部门负责人向CEO请示能否采用期货进行套期保值。 CEO问采购经理：”期货套期保值风险收益如何？” 采购总监回答说：”除去移仓成本，期货损益和现货成本变化相互抵消，总体成本可控。” CEO说: “如果期货赚钱还好，可以弥补采购成本。但是如果现货变化对我们有利，期货损失太大我们的账目会很难看，不好向股东交代。” 遇到这种情况，采购经理可以采取什么解决方案呢？ * 只要使用期权，这个问题就可以迎刃而解。 采购总监可以对CEO汇报说：”建议采用买入看涨期权的方式实施套期保值。那么，如果现货价格上升，我们期权部位的盈利可以弥补现货采购的损失； 如果现货价格下降，期权只损失固定成本，我们仍可以享受价格下降收益。” * 原料生产、制造加工、贸易商、或终端用户等企业为了规避因价格波动而造成的损失，可以使用豆粕期货或者豆粕期权进行套期保值。 期货套期保值是指交易者配合现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的价格风险 期权套期保值是指配合期货或现货的头寸，用建立的期权部位的收益，弥补期货或现货可能出现的损失，以达到锁定价格变动风险的目的。 * 那么，期货套保和期权套保有哪些区别呢？我们来看一下这张图表。 期权套保分为买期套保和卖期套保。 买期套保适用于计划买入或已经售出现货的情况。操作是买入看涨期权或者卖出看跌期权； 卖期套保适用于持有现货或者期货的情况。操作是买入看跌期权或者卖出看涨期权。 * 企业参与套期保值的目的概括为：“两锁一降”。具体是指锁定原材料成本、锁定产品销售利润、降低原材料或产品的库存成本和风险。 锁定原材料成本是指对于在未来某一时间准备购进原材料的企业,但担心其价格上涨，为了避免原材料价格上涨的风险，保证原材料成本稳定，可以采取买入套期保值。 锁定产品销售利润是指对于在未来某一时间准备出售产品的经营者，担心销售价格下跌，为了避免产品价格下跌的风险，锁定利润，可以采取卖出套期保值 降低原材料或产品的库存成本和风险是指担心库存产品或原料价格下降，可以采用卖出套期保值。或者，为了节省库存费用，可以先在现货市场上抛出库存，同时进行买入套期保值。 * 在大豆压榨企业（油脂企业）的经营过程中，采购原料（大豆）、加工生产、产品（豆粕、豆油）销售是最重要的三个环节。 饲料企业作为豆类产业链下游的采购主体,在整个豆粕产业运营过程中最为重要的风险管理环节为采购计划及库存管理。无论是企业的采购计划及库存管理都涉及到豆粕价格波动的风险,因为饲料企业在现货市场中始终是单边多头头寸。 * 大豆压榨企业的采购环节锁定的是压榨利润。 通常，企业可以选择在美国芝加哥期货交易所（CBOT）点价后，在大商所(DCE）以卖出豆油和豆粕的方式来锁定压榨利润。大豆压榨企业在采购环节进行套期保值的目的是锁定压榨利润，但在实际点价过程中，企业可能面对压榨利润出现增减变化的各种状况，所以企业需要谨慎计算成本，采取灵活多变的保值方案。 * 我们逐一来分析不同情况下该如何进行套保操作。 如果企业认为国内需求强劲，看多压榨利润，但担心豆粕价格下跌风险，期权优化策略是CBOT大豆多单 + DCE豆粕看跌期权 举个例子，某企业买入大豆期货合约 + 买入行权价格为3200元/吨的豆粕看跌期权@30元。它锁定的实际压榨利润为70元/吨。 情形1，价格上涨：假如11月份大豆价格上涨到1300美分/蒲式耳，豆粕价格为3400元/吨，压榨利润增加到150元/吨。此时，虽然看跌期权“失效”，损失权利金，但比用期货空单套保产生的损失要小。大豆期货合约多头可获得50美分/蒲式耳利润。这样做实现了套保头寸的优化； 情形2，价格下跌：假如11月份大豆价格下跌至1200美分/蒲式耳，豆粕价格下跌至3000元/吨，此时，豆粕看跌期权效果与豆粕空单一致，即压榨利润锁定在70元/吨。 * 如果企业看多压榨利润，但看多的理由是国际市场价格下跌，则期权优化策略是CBOT大豆多单 + CBOT大豆看跌期权 情形1——价格上涨：大豆看跌期权“失效”，前期锁定的利润在扣除权利金的情况下依然得以保证。这样做实现了套保头寸的优化； 情形2——价格下跌：看跌期权的多头能够很好地锁定大豆多头损失。 * 在明显看跌压榨利润的情况下，不管是由于国际大豆价格涨幅大于国内油粕价格涨幅，还是国内油粕价格跌幅大于国际大豆价格跌幅，运用期货工具套期保值锁定压榨利润成为最高效的保值策略。 不过在这种情况下，期权则起不到保值优化的作用。理由是，与几乎无成本的期货工具相比，期权的权利金成本成为影响套期保值效