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大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选11月以来高点，商品市场有望复苏。国内经济增长模式面临考验，存在二次探底预期。 ２、南美大豆供给偏紧，美豆将成为四季度主要出口地，国际买家强劲的进口需求进一步缓减了美豆09/10年度丰产带来的供给压力。 ３、截止８月26日，国储共进行了六次拍卖，总成交率６％。补贴压榨可能成为一种现实选择。 ４、庞大的港口库存以及国储抛售压力成为影响连豆上行的主要因素。而猪肉、禽蛋类产品自６月底以来的持续上涨给豆粕等饲料行业有利支撑。 一、8月份CBOT与连豆主力合约运行回顾 ７月末开始，CBOT大豆在出口销售强劲消息刺激以及外围市场共同影响下，结束了一个月的持续整理，展开一波上涨行情，１２日美国农业部公布月度报告之后，实质性利多数据没有提振盘面，反而在７月份美国失业数据被指掺水后，在担忧经济复苏前景以及获利盘抛压下，美豆回调整理。随后，美国商务部等机构连续公布了众多利好数据。25日，道指创下自去年１１月以来高点，受此影响，商品市场重又回到了反弹通道。美豆１１合约站稳１０００美分整数关口。相比而言，连豆运行的较美豆更为剧烈，８月初开始的上涨导致豆一指数创下去年１０月份来新高。随后跟随外盘，展开整理。 图一　CBOT大豆９１１合约走势 图二　豆一１００５合约走势 二、宏观经济分析 1、国际方面：外围市场数据利多　经济企稳迹象明显 美最新数据显示7月美国新屋销售数据和耐用品订单数据均好于预期，迹象显示美国房地产或将触底，触底并不意味着迅速回升。美国持续公布利好数据，10个月来的高点。周边市场上来看，原油期货上涨明显，但在前期高点75美元附近遇到重大阻力，高于市场预期的原油库存是上涨的主要压力。美元指数未能突破79.5压力位，疲软的美元以及其他外部市场给期价提供了有力支撑。反映商品市场价格走势的CRB指数也显示即将走出上升三角形整理区间，步入上升通道。 图三　美元指数与NYMEX原油10合约走势图 图四　CRB指数与美豆主力合约走势图 数据来源：文华财经　　大陆期货研发部 2、国内方面：经济出现二次探底预期 商品市场承压加大 各种数据表明中国经济正企稳，处于稳步回升阶段。但是对于经济是否出现二次探底仍存在很大分歧。如果经济出现W型，那么对于金融市场、商品市场的企稳回暖形成压制。 二次探底的风险在于U形过程中，经济慢慢上去，但产能过剩出现会带来库存增加，压缩信贷，二次探底另外一个可能性，如果产业结构没有大的调整，大量投资上来后，银行信贷过多，物价上涨，正在恢复的经济就会再次下来。化学需氧量和二氧化硫排放量 数据来源：WIND资讯 大陆期货研发部 三、基本面分析 1、8月份农业部报告符合市场预期 美豆供给后期偏紧 国际大豆市场总体整体比较平稳。8月份美国农业部报告总体符合市场预期，但包括新作大豆单产、总产量以及期末库存较７月份都有所下调。其中，旧作期末库存仍维持１.１亿蒲式耳，为76/77年度以来最低的库存水平。相比7月份预测值，新作大豆总供给量调低了6000万蒲式耳，期末库存调低了4000万蒲式耳。 表一　　美国农业部8月份预估美国大豆供需平衡表 　 2008/09年度(估计值)　　　 2009/10年度(预测值) 　 7月份 8月份 差值 7月份 8月份 差值 大豆 百万英亩 播种面积 75.7 75.7 0 77.5 77.7 0.2 收获面积 74.6 74.6 0 76.5 76.8 0.3 平均单产 39.6 39.6 0 42.6 41.7 -0.9 　 百万蒲式耳 期初库存 205 205 0 110 110 0 产量 2,959 2,959 0 3,260 3,199 -61 进口量 15 15 0 10 10 0 总供应量 3,179 3,179 0 3,380 3,320 -60 压榨量 1,655 1,660 5 1,680 1,670 -10 出口量 1,260 1,265 5 1,275 1,265 -10 种子用量 95 96 1 94 94 0 调整值 59 48 -11 81 80 -1 总使用量 3,070 3,069 -1 3,130 3,109 -21 期末库存 110 110 0 250 210 -40 均价(美元/蒲) 10 10 0 8.30-10.30 8.4－10.4 　 数据来源：ＵＳＤＡ　大陆期货研发部 另外，由于南美去年遭遇干旱，导致南美08/09年度大豆产量较往年大幅减少，这样较高的大豆价格吸引南美豆农大肆抛售大豆，同往年相比，现在南美大豆市场可出售数量剧减。阿根廷下半年已经基本退出了大豆出口市场。南美国家最近的一些推进生物燃料发展的政策正在打破大豆市场原有的平衡巴西即将推行的政策是在现有石化燃料中添加5%的生物燃