商品期货交易市场.doc

第二章 商品期货交易市场 参看教材第二章期货交易市场 商品期货交易市场的基本特点（保证金制度、平仓制度、结算体系和制度） 保证金制度 远期合约交易的初期，价格的走势总是会使合约一方盈利，另一方亏损，于是亏损方就有可能违约。最初，为了防止违约，大都采用行政手段，效果欠佳。于是1865年起，开始采用“保证金条款”，这是期货交易史上一项重要的制度创新。 保证金分为结算准备金和交易保证金。 结算准备金 结算准备金是交易所向会员或者期货公司向客户收取的、存入其专用结算账户中为了交易结算而预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。 结算准备金的最低余额，是由交易所规定。 当结算准备金由于交易的实现而逐渐减少到低于规定的最低余额时，交易所按照规定方式和时间通知会员按时补足保证金。逾期未补足的，期货交易所可以对其强行平仓，直至可用资金达到规定的最低余额。 同理，期货公司也会按照公司的规定通知客户追加保证金，否则，期货公司也可以对客户的账户进行强行平仓，直至保证金余额能够维持其剩余交易头寸或达到最低余额。 结算准备金属于会员或客户所有，严禁被挪作他用。 交易保证金 交易保证金，是指会员或客户在其专用结算账户中已被占用的、确保其持仓合约履行的资金。即当买卖双方交易成交后，按持仓合约的价值的一定比例向双方收取的交易初始保证金，以促使双方履约；当持仓合约履约后，原持仓人注销了这份合约时，该合约相关的已交得交易保证金，在合约了结结算后予以全数释放退还，不计利息；当持仓合约违约时违约方的保证金则被收缴，用来冲抵违约所造成的损失。 交易保证金比率，是依据合约每日结算价计算的5-10%。当持仓合约进入其交割月份的第一个交易日起，交易保证金比率将逐步提高，以防止人为操纵市场，过量持仓引发逼仓的事件发生，比如多头大量持有到期买进合约，逼迫空方在无现货的情况下交出大量实货，从而使得多头的价格极低，空头遭受巨大损失。 交易保证金既是有效控制期货违约风险的一种重要手段，也体现了期货交易特有的杠杆效应，只要5-10万元就可以交易100万元的期货合约。 交易保证金制度是实施当日结算无负债的原则。 保证金账户的逐日盯市结算 举例说明：假定一个投资者在6月5日周三通过经纪人，打算买入两份纽约商品期货交易所12月份的黄金期货，假定此时期货价格为400美元/盎司，由于一份合约的规模为100盎司，那么两份合约就相当于200盎司的交易量。 此时，投资者在最初开仓交易的时候需要存入一笔初始保证金，假定总价值80000美元买入合约的初始保证金为4000美元，初始保证金比率为5%。由于逐日盯市结算制度，则每天交易结束是，保证金账户将进行调整，反映投资者的盈利和损失。如果保证金账户的市值减少到维持保证金以下，即1500美元/合约，共计3000美元，那么投资者就需要补充保证金，直到保证金账户余额达到初始保证金的绝对额度为止。 说明：本例中计算保证金账户余额的规定以及补充保证金的计算方法并一定适用每一种买空卖空账户的保证金结算，具体结算方法需要参考各交易所的具体规定。 请看下方表格： 平仓制度 对冲和交割 在期货交易中，结算有两种方式：一种是在合约交割或者到期之前，实行相反的合约操作，进行对冲结算；另一种是遵从合约初始的交易方向，在合约到期日，支付货款或者提供货源。 所谓“对冲”，就是交易头寸如果初始是多头，即执行买进的指令，那么在合约未到期为冻结之前，再发出卖的指令，抵消原有的买进。如果交易头寸初始是空头，发出的是卖出指令，那么合约未到期之前，马上发出买入指令，将该交易消除。 所谓“交割”， 就是合约到期后，如果是买进合约的一方，就直接付款并到指定仓储地收取商品；如果到期前合约是卖出一方，就在规定时间内，将对应商品送交规定仓储库，交付货物，同时收取结算中心拨给的费用。 平仓操作 首先，对冲平仓的前后两次相反的操作要求：1）被对冲的时间是合约交割月份的最后交易日之前的任何交易时间点；2）前后两次操作的合约的品名和交割月份相同；3）两次的买卖方向相反，但是数量不一定相等，不相等量的对冲是一种部分对冲行为；4）在对冲平仓时，交易意向单中要求注明“平仓”，电子交易系统会自动查找原有相应的合约，并给予优先匹配成交。 其二，申报交易单上应该注明“平仓”或者“开仓”，有利于计算机交易系统优先匹配，有利于结算中心将被平仓的原有合约所占用的交易保证金全部释放。 其三，合约只有对冲平仓后，才产生交易的真实盈亏。 平仓制度的意义 平仓制度和保证金制度在期货交易所的实行，有利于合约的履约和交易流动性的增加。但是，也促进了期货交易“买空卖空”的形成以及风险投机交易者的进入。 套期保值者和投机者的平仓和交割的市场运作图： 如图：小麦加工商甲打算第二年5月份购买10吨的小麦，于是希望利用小麦期货市场进行“远期交易”则：