沉默股权投资基金.doc

沉默股权投资基金一种袖珍型的小型PE沉默基金（DDM Dumb Doctor Money）也被直译为哑博士资金，是美国发达的股权投资中的重要类别，也是最悠久最活跃的基金类别，尤其适合助推中小型服务企业的创业与成长。遗憾的是，长久以来，在中国公众了解的投资层级中，沉默股权投资基金一直缺失。现在，有幸把沉默基金机制完整的介绍到国内，希望能够对小型商业服务业，特别是中国特有的老字号企业的振兴成长有所启迪。国美电器的黄光裕，即使在人身自由时，也极少对外著述，但接触沉默基金后，曾经感慨：我为没有早点知晓而感到遗憾，而现在他就在你面前，如果你没有阅读，那将成为你的遗憾。（注1，资料来源：《基业成长》鲁宾菲尔德著 黄光裕推荐序 中国人民大学出版社2006年10月第一版）完善的股权投资可助推企业快速发展，一般分为5个阶段：1，亲友/天使创业投资：这时投资不讲回报，风险极大，但凝聚了浓厚的亲情友情，最动人的亲友投资故事是亚马逊网上书店，当贝佐斯辞职创业时，是他的母亲拿出了自己的退休储蓄支持儿子，幸运的是亚马逊成功了，但那些与亚马逊类似的没有成功的亲友投资，除留下终生的愧窘外，将会永远的逝去。 2，沉默投资：当那些成功的中小型服务企业或老字号企业，如饭馆，面包房，洗染店，美容院，电子配件，汽车配件，零售超市，牙科诊所，小型网站，专利发明等等等等，度过创业艰辛，开设了3家或更多一点的连锁店，开始赢利，并寻求快速发展时，总会遇到成长的烦恼：资金短缺，环顾周围的亲友已无力提供进一步的资金支持，由于普遍采用租赁场地，没有财产抵押，银行贷款根本无望，利用自己的盈余滚动发展，速度很慢，这时，选择沉默投资是最佳选择。沉默投资的出资人，是社区里那些资金充裕的有钱人，他们的对你的经营业绩颇为欣赏，但不会参与你的管理，也不会谋求董事会里指手画脚的董事席位，目的只是将自己的资产组合多样化。沉默投资最著名的案例是星巴克咖啡连锁店，当霍华德舒尔茨最初创建星巴客咖啡连锁店时，他找过自己所在的美国边陲小城西雅图的全部242位有钱人，其中有217位拒绝了，但另外的25位同意了，这就足够让星巴克启动了。若干年后，星巴克成长为世界知名品牌，那25位沉默投资人也收益颇丰，他们中有医生，律师，政府官员，演艺明星，软件巨头，飞机设计师，财产继承人，环保主义者，广告或保险公司经理，悲观的末世主义者及其他领域的成功人士，有些就是曾经光顾过星巴克的顾客，甚至还有一位彩票中奖后兴高采烈的来喝咖啡的卡车司机，后来他曾不止一次的自豪的告诉同伴，自己平生最大的博彩就是在沉默投资阶段用那笔彩票奖金投资了星巴克。（注2，资料来源：《基业成长》鲁宾菲尔德（星巴克最早的25位沉默投资人之一 后任星巴克高级副总裁）著 中国人民大学出版社2006年10月第一版）3，风险投资：当连锁店的数量超过30家，或者营业额超过1000万美元时，投资者会觉得自己是一个像样的企业家了，也会有真正意义上的风险投资讨论介入，由于服务业的盈利模型普遍单一，难有创新亮点，其最大的风险就是连锁规模与数量，30家是风险投资普遍认可的一个标准。4，机构投资：当连锁店的数量超过100家，资产总额超过5000万美元时，各种各样的投资银行就会登门拜访，为你分析公开上市发行股票的机会，然后注入资金，助你进行更大规模的成长 。5，公众投资：IPO公开登陆资本市场，募集更多小股民的资金，是这场资本接力的完美结局，在这之后，创业者可以选择松一口气退出管理层，或接受更大的挑战，为许多终生不会谋面的小股东创造价值。沉默基金与风险投资比较由于沉默基金的缺失，国内的创业者常常是在刚有一些初步想法时就越过沉默投资阶段，到处寻找风险投资，风险投资的尽职调查费用昂贵，如果尽职调查的结论是放弃，由谁承担相关费用成为一个难以逾越的怪圈。而沉默投资恰好解决了这一问题。沉默投资与风险投资的比较如下：1，历史溯源：康曼达契约VS信息社会 风险投资是二战之后，伴随着信息时代的来临，发源与硅谷的一种金融创新，而沉默基金却久远的多，它滥觞于中世纪古老的康曼达契约，那时，禁止教会涉俗经商，富有的教会人士便与精明的威尼斯商人达成隐名合伙协议，教会只负责出钱，不出名，不经营，利益二八分成。这种合伙方式逐步演变为现代意义上的私募沉默股权投资基金，拉丁语中的康曼达也成为英语中company (公司)一词的词根。2，流程与限额：3000万VS 15万 完整的基金运作流程是：1，基金规划（一般为3年期）2，基金筹措(只能面向符合ACd501豁免条款的合格投资人）3，与出资人签定投资备忘录，4，区域代理授权，5，代理区域内目标尽职调查，6，发出付款指令/资金到位，7，三年到期/各方满意/为出资人办理股权证或现金回流帐户，8，重新规划新一轮基金。风险投资和沉默基金的显著区别是筹措规