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实物期权、动态能力与海外敌意并购：基于中钢并购澳大利亚中西部矿业的分析 第7卷第11期 2010年11月 Vo1.7NO.11 Nov.2O1O 实物期权,动态能力与海外敌意并购: 基于中钢并购澳大利亚中西部矿业的分析 吴剑峰宗芳宇 (1.对外经济贸易大学国际商学院;2.北京大学光华管理学院) 摘要:以中钢集团敌意并购澳大利亚中西部矿业公司为案例研究对象,主张新兴跨国公 司在进行海外敌意并购时,尽可能融合实物期权视角和动态能力视角来考虑问题.首先,新兴 跨国公司应该尽量选择已经长期合作的,股权相对分散的企业作为并购目标.其敌意并购的 时机选择主要考虑两方面的因素:一是目标企业估值的不确定性程度;二是竞争对手加入竞购 的时间.此外,还要考虑到东道国政府,社会公众和目标企业管理层的反应,尽可能通过各种 渠道将敌意并购转化成善意并购,以降低并购带来的负面影响.总之,只有将实物期权和动态 能力2种理念进行完美的结合才能保证新兴跨国公司海外敌意并购的顺利实施. 关键词:实物期权;动态能力;敌意并购;中钢 中图分类号:C93文献标识码:A文章编号:1672—884X(2010)11—1652—08 RealOptions,DynamicCapabilitiesandCross—BorderHostileTakeovers: AnAnalysisofSinosteel’SHostileTakeoverOfMidwest WUJianfengZONGFangyu (1.UniversityofInternationa1BusinessandEconomics,Beijing,China; 2.PekingUniversity,Beijing,China) Abstract:ByanalyzingthecaseofSinosteel’ShostiletakeoverofMidwest,thisstudyproposesa theoreticalframeworkonhowemergingMNCsconductcross——borderhostiletakeoversthroughthein—— tegrationoftwoperspectives:realoptionsreasoninganddynamiccapabilities.First,emergingMNCSs needtOchoosetheirpartnerswithoutconcentratedownershipstructureastheirtarget.Second,emer— gingMNCsshouldtakeintoconsiderationtheuncertaintyoftargetevaluationandthecompetitiveac— tionsofpotentialrivalswhentheydesignthetimingissue.Finally,adynamiccapabilityoftransfor— minghostiletakeovertofriendlytakeoveriscrucialforasuccessfulacquisition. Keywords:realoptions;dynamiccapabilities;hostiletakeover;Sinosteel 跨国并购作为一种可以帮助中国企业走向 全球的扩张模式,正日益受到中国企业家们的 青睐.据联合国贸发会的统计资料显示,2005 年之前,中国企业平均每年的海外企业并购金 额为9.35亿美元,而2008年和2009年则分别 达到379亿美元和215亿美元.值得关注的 是,随着中国企业海外并购规模的扩大.很多国 家对中国企业获取海外技术,资源和市场的担 忧也随之上升,并开始通过政府干预来阻挠中 国企业的并购计划,譬如中海油并购优尼科的 失利,澳大利亚政府对中国矿业企业的并购限 制等.面对这一国际趋势,中国企业一方面要 利用本国政府的力量来保护自己,另一方面要 制定合理的并购战略,有理有利有节地展开并 购,甚至在适当的情况下采取敌意并购,以达到 自己的并购目的. 所谓敌意并购,是指在未征得目标企业董 事会和管理层的许可下,通过公开市场直接进 行的并购.尽管现有并购文献都不主张敌意并 购,认为这种并购方式只会增加并购成本,招致 对方抵制情绪,最终导致并购失败,但是米塔尔 集团并购阿塞洛,”中钢”集团并购澳大利亚”中 收稿日期:201010—08 基金项目:对外贸易大学2010年校级科研课程(7500010314)与教师学术创新团队资助项目 ? 1652? 实物期权,动态能力与海外敌意并购:基于中钢并购澳大利亚中西部矿业的分析——吴剑峰宗芳宇 西部矿业”的成功说明,只要企业应对得当,敌 意并购