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个股期权知识测试培训（二） ——三级投资者测试 衍生品交易部 2014年4月18日;;一、基础知识 三级投资者：二级投资者权限的基础上，增加卖出开仓 认购期权卖出开仓：义务方。 投资者卖出认购期权，但是并不需要持有标的股票，而是通过缴纳保证金的方式，保证在期权买方执行期权时有能力卖出约定的标的证券。若到期时股价在期权行权价之下，则期权未被行权，投资者可赚取权利金。 适用情况：投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。 ;认购期权卖出开仓;盈亏平衡点：行权价格+权利金;认沽期权卖出开仓：义务方。 投资者卖出认沽期权，但是并不需要持有标的股票，而是通过缴纳保证金的方式，保证在期权买方执行期权时有能力买入约定的标的证券。若到期时证券价格在期权行权价之上，则期权未被行权，投资者可赚取权利金。 投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。 ;开仓成本：交易费用 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 到期损益：权利金-MAX（行权价格-到期标的股票价格，0）;盈亏平衡点：行权价格-权利金=11-1=10 到期损益：权利金-MAX（行权价格-到期标的股票价格，0）=1-MAX(11-11.5，0)=1;卖出开仓的风险： 卖出开仓，投资者需缴纳保证金，随市场波动，保证金水平还会提升，当投资者保证金不足时，会面临强行平仓的风险。 。 卖出认购期权：理论上标的证券价格可以无限上涨，因而卖出认购期权的损失是无限的，投资风险大。 卖出认沽期权：随着标的证券价格下降，卖出认沽期权的损失也将增加，风险较大。 虽然卖出开仓风险比较大，不太适合新投资者，但是只要做好风险控制，却能获得更为稳定的投资收益;*;保证金（公式记忆及计算）： 买方向卖方支付一笔权利金，买方获得了权利但没有义务，因此，除权利金外，买方不需要缴纳保证金。卖方获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，其需要缴纳保证金，保证在买方执行期权时卖方有能力履行合约。 初始保证金：投资者卖出期权开仓需缴纳的保证金。保证金水平设置以较大可能性覆盖连续两个交易日标的证券涨停或跌停的风险。对虚值期权在收取保证金时减掉虚值部分，以提高资金效率。 维持保证金：每天收盘后，中国结算上海分公司根据每个投资者的义务仓仓位对投资者收取的保证金（期权经营机构对客户收取的维持保证金水平在此基础上上浮一定程度）。 ;股票期权 认购期权初始保证金＝权利金前结算价+Max（21%×合约标的前 收盘价-认购期权虚值，10%×标的前收盘价） 认沽期权初始保证金＝Min{权利金前结算价+Max[19%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，10%×行权价]，行权价} 认购期权虚值=max（行权价-合约标的前收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的前收盘价-行权价，0） 认购期权维持保证金＝权利金结算价+Max（21%×合约标的收盘价-认购期权虚值，10%×标的收盘价） 认沽期权维持保证金＝Min{权利金结算价 +Max[19%×合约标的收盘价-认沽期权虚值，10%×行权价]，行权价} 认购期权虚值=max（行权价-合约标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的收盘价-行权价，0） ;ETF期权 ; ={1.3+Max(21%×10-Max(11-10,0）,10%×10)} ×5000 =12000 选C ;敏感性指标：;关于波动率下列说法正确的是( ) A.历史波动率是股票历史价格序列的标准差 B.隐含波动率是股票历史价格变动幅度序列的标准差 C.理论上，历史波动率存在波动率微笑 D.理论上，隐含波动率存在波动率微笑;认购-认沽期权平价公式：同一标的证券、到期日、行权价的欧式认购、认沽期权及标的证券价格之间存在的确定性关系。 假设标的证券在期权存续期间内没有收益： 认购期权价格+行权价的现值=认沽期权价格+标的证券现价 例题：认购期权的价格为5元、标的证券的当前价格为60元、行权价的贴现值为58.5元，则相同行权价和到期日的认沽期权的价格为 A.1.5元 B.5元 C.10元 D.3.5元; 强行平仓的情形： 结算参与人结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内（次一交易日上午11：30前）补足或自行平仓； 合约调整后，备兑开仓持仓标的不足部分，除权除息日没有补足标的证券或没有对不足部分头寸进行平仓； 客户、交易参与人持仓超出持仓限额标准，且未能在规定时间内平仓； 4. 因违规、违约被交易所和登记公司要求强行平仓； 5. 根据交易所的紧急措施应予强行平仓； 6. 应予强行平仓的其他情形。 ;卖出开仓风险对冲：利用标的证券现货或其他期权合约等。 卖出认购期权开仓