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第九章 股利决策 第九章 股利决策 本章主要教学内容： 股利的基本知识 公司股利政策理论 公司股利政策决策 股利决策的影响因素 第一节 股利的基本知识 介绍两点： 衡量股利发放程度的财务指标 股利发放的不同形式及特点 一、衡量股利发放程度的财务指标 （一）每股股利指标 每股股利=（分配股利总额÷普通股股数）×100% 该指标反映公司支付给普通股股东的股利与股份数量的关系。 （二）股票收益率指标 股票收益率 =（普通股每股股利÷普通股每股市价）×100% 该指标反映普通股每股股利与每股市价的比例关系 一、衡量股利发放程度的财务指标 （三）股利支付率指标（参见P256） 股利支付率 =(普通股每股股利÷普通股每股净收益)×100% 或者： 股利支付率=(普通股股利÷普通股净收益)×100% 该指标反映公司普通股股利与净收益的比例关系 例如：甲公司发行在外的普通股共计1000万股，截至日的股票市价为18元，经公司董事会决定从当年税后收益1600万元中，用于支付现金股利500万元，试计算每股股利、股票收益率和股利支付率等指标是多少？ 二、股利发放的不同形式和特点 通常，国外公司股利的形式有以下几种： 现金股利 股票股利 股票回购 债券股利 财产股利 （一）现金股利 现金股利是上市公司分红时向股东分配的现金红利。发放现金股利将减少公司资产负债表上的现金和留存收益。 制定现金股利政策的影响因素： 1、现金股利过多，会减少公司的现金数量和留存收益的数量； 2、现金股利过少，可能会影响股东的近期收益和股票的市场价格。 3、现金股利政策还受到税收政策的影响。 通常,股利政策主要是针对现金股利的发放而制定的。 现金股利的形式 （1）正常现金股利 （2）正常现金股利加额外股利 （3）特别股利 （4）清偿股利 （二）股票股利 1.股票股利的含义 股票股利是指上市公司以本公司的股票代替现金向股东支付股利的一种形式。股票股利对于公司来说，没有现金流出，因而它不是真正意义上的股利。 虽然股票股利不会有现金流出，不会对股东权益产生影响，但会发生资金在股东权益项目间的再分配，进而对每股收益及股票市价产生一定的影响。(例见P262.12-1) 2.股票股利的效应分析 ： (1)从对市场影响看，可调整公司市盈率。 (2)有利于改善公司的资本结构。 (3)对上市公司的外部融资能起到杠杆作用。 (4)有利于上市公司强化抵御破产风险的能力。 （三）股票回购 1、股票回购的含义 股票回购是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。 2、股票回购的形式 ①公开市场回购：在股票市场按照当前市价购买。主要用于小额回购，成本较高。 ②要约回购：即招标收购股权。通常按固定价格回购预定数量的股票。一般回购价高于当前市价。 又分为：固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购 ③协议回购：也称为私下磋商股票回购。按协议价格直接向指定股东回购，协议价通常低于市价。 ——成本最低 3、股票回购的效应分析： 正面效应： ①股票回购可以增加每股收益 ②股票回购可以调整资本结构，充分发挥财务杠杆作用 ③股票回购在方便股东选择股利支付方式的同时为股东提供避税的优惠 ④利用股票回购的信息效应可以提升公司股票价值 ⑤股票回购为上市公司资本运营提供了一条新渠道 负面效应： ①实施股票回购，对股东而言可能存在信息不对称 ②实施股票回购，会引起股票价格的波动 ③股票回购通常会涉及许多内幕交易，因此，普遍受到严格管制 关于现金股利和股票回购的关系 二者都是以现金的方式进行支付，从理论上讲等效的。 区别在于： 1、两种股利方式的税赋不一样； 2、采用股票回购，对股东而言有一个选择机会，即出售股票还是保留股票；而支付现金股利只能被动的接受并且要付税； 3、股票回购可作为一种防御敌意收购的措施，还可以提高资金利用效率；现金股利的支付在一定程度上只是使投资者相信盈利的真实性。 4、公司实施股票回购，还存在信息不对称问题，并将涉及许多内幕交易，许多国家都对此规定了十分严格的条件。 关于股票分割 1、什么是股票分割？ 股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。 股票分割是通过降低股票的面值来增加公司股票的股数的。从本质上讲它也不是股利，但它产生的效果与股票股利十分相近。 第二节 股利政策理论 一、传统股利政策理论（一）“一鸟在手”理论 该理论存在与MM的理论之前,是根据对投资者心理状态的分析而得出的。 结论：形成了两个重要的结论 1.股票价格与股利支付率成正比 2.权益资本成本与股利支付率成反比 影响： 从“一鸟在手”理论观点出发，形成了“股利重要理论”，认为股利政策和公司价值是相关的，且股