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行业研究/投资策略 汽车行业 从产业演变的角度看乘用车行业 董建华 rickdong@ 的投资机会 2007年5月16日 强于大市 主要观点： 乘用车需求正在稳步扩张 汽车公司之间的竞争——两类群体（自主品牌与跨国公司）的博弈 产业组织的特点——受控竞争 长三角是竞争力最强的区域集群 产业演变的动态模拟——自主品牌逐步向产业链高端延伸 其他影响产业发展的因素 上市公司整体赢利迅速回升、利润继续向市场龙头集中 行业强于大市，个股选择龙头企业，如上海汽车（600104） 乘用车需求正在稳步扩张 需求正在稳步扩张 2006 年中国汽车行业实现销售 721.6 万辆，同比增长 25.13% ，其中乘用车销售 517.6 万辆，同 比增长30.02% 。汽车整车出口34.24 万辆，同比增长 98.13%，创汇 31.35 亿美元，同比增长 96.62% 。 始自 2004 年的短暂调整已经结束，汽车工业重新回归到稳定增长的轨道。 表格 1：2006年汽车销售情况 万辆 2006年销量 同比增长（%） 总 计 721.6 25.13 乘用车 517.6 30.02 基本型 382.89 36.89 MPV 19.11 22.62 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。 行业研究/投资策略 SUV 23.81 21.23 交叉型 91.79 10.4 资料来源：汽车工业产销快讯 我国私人轿车的消费主体主要是家庭年收入 5 万元以上的家庭，主要分布于经济发达地区如长 三角、珠三角、京津以及各大中城市。 统计资料显示，仅长三角、珠三角、京津以及各大中城市的城镇居民总户数就在 6000 万户左右， 其中已经具备轿车消费能力的家庭约 800 万户，同时随着经济的增长，还将不断有新的家庭具备轿 车消费能力，消费主体成排浪式地扩张。而目前这些地区的每百户私人轿车保有量平均仍不足 10 辆， 即将进入家庭轿车普及阶段。 买车除了首次购买外，还包括更新和增购，就是买新替旧和买第二辆车。目前更新和增购的比 例约占到了总购买人数的 20~25% ，对汽车需求的稳定增长起到了支撑作用。 中国式汽车消费的特点——排浪式消费以及汽车消费贷款的刺激作用 随着价格的下降、收入的提升，来自二线城市、发达乡村的家庭用车需求已被快速激发起来。 在这些地区，道路、停车、尾气排放、牌照方面的限制很少，需求的释放将可能出现排浪式增长方 式，正像前些年家电的普及方式、这两年住房的普及方式一样，这似乎是中国人特有的现象，然而 由于其对需求的影响极大，却不能不引起我们的高度关注。 2006 以来，家庭轿车市场的出乎多数人预料的高增长似乎印证了这一判断。