【主题报告】热钱季节性.PDFVIP

第二期 2008 年8月25日 摘要 沈明高 【主题报告】“热钱”的季节性 《财经》首席经济学家 我们的观点 +8610 8565 7076 minggaoshen@ □从过去几年的经验来看，“热钱”具有很强的季节性。如果用当月外汇储备增量与 FDI流入和外贸顺差之差来衡量资金净流入或“热钱”，2003-2007年间，后七个的平 均净流出仅为前五个月的16.5% □今年6月以来，资金净流入的下降与资金净流入的季节性特点吻合，并不表明“热 钱”在出货离境 诸家观点采访综述 □外汇储备中不可为顺差和FDI解释的部分流入速度可能大幅度放缓，可能由多种因 素造成，但并不构成“资本外逃”之势 □“热钱”和潜在的流出不会对总体的宏观经济局面产生实质性影响，中国有能力化 解“热钱”流出的冲击 【《财经网》读者调查】“后奥运经济”分歧 □对奥运会后宏观经济走势看法两极化 □奥运会对个人得失影响有限，奥运因素或助推消费 □承办大型体育活动激情减退 【一周宏观经济概览】 国内要闻 □ 上调上网电价：不会加剧通胀压力，但可能继续推高煤电价格，价格控制困局 凸显 □ 财政刺激方案传闻：年内大规模经济刺激方案实施的可能性很小。中国更需要 的是增长方式转变 国际综述 □ 日本：出口和消费之忧甚于通胀：欧元区：衰退迹象越发明显，货币政策将受 制约；英国：油价变动左右利率政策；美国：就业和消费将成两大隐患 □ 决策者言 1 【主题报告】 “热钱”的季节性 我们的观点 重要的不是争论“热钱”的规模，而是把握包括“热钱”在内的跨境资金流动的 规律和大势 近来几年的年初，“热钱”流入都是投资者和决策者最为关心的话题之一，而随 沈明高 着季节的变暖，相关讨论往往突变为对“热钱”流出的担心。特别是近期股市的深幅 《财经》首席经济学家 下调，有投资者怀疑是不是“热钱”在出货离境。 今年以来，政府有关部门采取了一系列的措施监测和限制“热钱”或“异常资金” 的进出。国家外汇管理局开始调查企业出口及其收结汇的真实性和一致性，并展开对 企业出口预收货款和进口延期付款进行监测。中国人民银行也在最近一期的货币政策 执行报告中指出，“发达经济体货币政策调整也可能带来新兴市场资本流入逆转的风 险”，因此须防范外汇资金大规模流出。 “热钱”的隐蔽性和不确定能性是其动辄得咎的主要原因。目前关于流入中国的 “热钱”规模的估计见仁见智，少到几千亿美元，多到万余亿美元。不同估计结果的 差别，主要是由于统计口径的