行业景气状况的预测方法及指标.ppt

行业景气状况的预测方法及指标 研究的意义 行业景气拐点的事先判断直接决定了投资组合的行业配置策略； 事先设定分析指标，然后跟踪这些指标的变化，有助于事先预测行业景气拐点； 通过分析指标的确定，在预测行业景气状况时，可以避免片面性。 试图得到的研究结果 能够事先预测行业景气状况的分析方法； 行业景气状况判断指标的模版。以便尝试采用统一的分析框架分析各具体行业。 一、行业景气状况的预测方法（1/2） 行业景气度的衡量指标； 行业景气的几个时期； 行业景气的传导过程； 行业景气的预测：当前处于成长高峰期景气行业的上游行业最有可能成为即将进入成长期的景气行业； 一、行业景气状况的预测方法（2/2） 景气传导给上游的间隔时间； 行业景气拐点的决定因素； 景气拐点的判断：上游行业景气持续时间长于下游行业； 行业景气度的衡量指标 本文使用资金利润率来代表行业景气度。 资金利润率中的资金总额为固定资产净值平均余额与流通资金平均余额之和，资金利润率因此相当于总资产收益率，代表着行业内每份总资产的获利能力。 资金利润率的来源为“新华在线”网站“行业观测系统”中的行业月度数据。 行业景气的几个时期 行业景气的传导过程（1/2） 好转期（+1），下游需求增长，行业内公司的开工率将有较大提高，但尚未达到规模经济所要求的生产规模，此时行业内公司的盈利水平并未得到明显改善。资金利润率将由于开工率提高而提高，但仍然接近市场平均收益率水平。 成长期（+2），下游由于景气而达到开工率上限，带动需求进一步增长，行业内公司的开工率则接近上限，规模经济导致成本降低，行业内公司的盈利水平得到改善。资金利润率迅速提高并超过市场平均收益率； 成长高峰期（+3），下游由于景气而新增较多产能，导致来自下游的需求远超过行业生产能力，产品价格上涨，行业内公司的盈利水平大幅提高，此时行业内公司开始扩产，上游原材料供应开始出现紧张局面，但成本上涨速度低于价格上涨速度。资金利润率远远超过市场平均收益率，但不再继续提高； 行业景气的传导过程（2/2） 成长趋缓期（-3），虽然下游的需求仍然旺盛，但上游原材料供应不足，导致生产成本上涨速度高于价格上涨速度。资金利润率开始下滑； 收缩期（-2），下游需求基本稳定，但本行业大批新增产能投产，行业竞争导致产品价格迅速下跌，同时本行业将上游拖入成长趋缓期。资金利润率迅速下滑； 落底期（-1），新增产能无法消化，开工率下降到最低，部分公司被迫退出或被整合，同时本行业将上游拖入收缩期。资金利润率在市场平均收益率之下，但不再继续下跌。 行业景气的预测：当前处于成长高峰期景气行业的上游行业最有可能成为即将进入成长期的景气行业 需求不会凭空产生，除了最终消费品行业以外，其余周期性行业的需求大量增加都是由下游行业景气所引起。 行业景气的预测：举例说明（1/2） 房地产和汽车作为最终消费品，属于最下游行业，房地产和汽车行业景气后带动上游的钢铁、石化、有色金属行业。 房地产、汽车、钢铁、石化等行业的景气，带动投资品需求，促进了自身的景气。以上行业的景气进一步带动其上游的机械行业、电力行业。 电力行业的景气带动其上游的煤炭行业，各行业的景气带动了其上游的运输及港口行业，各行业的景气由此逐步展开。 行业景气的预测：举例说明（2/2） 电力行业景气后，其上游的电厂用锅炉、空调、脱硫子行业随之景气； 远洋货运市场景气后，其上游的造船业随之景气；造船业景气后，其上游的船用柴油机业随之景气。 景气传导给上游的间隔时间 对上游产品库存消耗的速度越快、上游行业的开工率越高、本行业的产能扩张速度越快，本行业的景气传导给上游行业的时间也就越短。 景气传导给上游的间隔时间：举例说明 虽然农业景气，但由于其上游的农药行业库存量较高、开工率较低，农业景气传导到农药行业的时间相对较长，程度也越低。 铁矿石库存低，钢铁行业的产能扩张速度较快，钢铁行业景气传导到铁矿行业的时间较短，程度也较大。 钢铁行业的景气传递到铁矿行业的速度和程度 行业景气拐点的决定因素（1/3） 下游需求变化。下游消费性需求的变化主要取决于消费心理和消费环境；下游投资性需求的变化主要取决于对投资回报的预期、国家产业政策和地方政府行为。 行业景气拐点决定因素：举例说明（1/3） 2004年5月份之后，汽车业景气出现拐点的原因之一，就在于过去一年的汽车消费增多带来的道路拥堵现象恶化了消费环境，汽车关税下降和新车型不断推出又改变了消费心理。 行业景气拐点的决定因素（2/3） 本行业竞争状况。在下游行业需求没有明显降低的情况下，当本行业由于下游行业需求增长而景气后，行业景气的持续时间受到本行业竞争状况的影响。竞争状况包括行业内市场结构、市场进入壁垒、新项目建设时间等因素