门店快速增长确保绩高增速外延式收购保质保量.PDFVIP

谨慎增持 [Table_MainInfo] ——维持 益丰药房 （603939） 证券研究报告/公司研究/公司动态 ` 日期：2016 年11 月01 日 行业：批发业 门店快速增长确保业绩高增速 外延式收购保质保量 [Table_Author] 分析师： 魏赟  公司动态事项 Tel ： 021 10月28 日，公司发布2016年第三季度报告。公司2016年前三季度实现 [Table_Summary] E-mail ： weiyun@ 营业收入26.72亿元，同比增长35.08% ；实现归属于上市公司股东的净 执业证书编号：S0870513090001 利润1.59亿元，同比增长27.23% ；实现扣非归母净利润1.57亿元，同 研究助理： 金鑫 比增长31.67% 。 Tel ： 021  事项点评 E-mail ： jinxin1@ 主营业务增长较快 SAC 证书编号：S0870116070016 公司2016年1-9月实现营业收入26.72亿元，同比增长35.08% ，实现归 基本数据 （2016Q3） 通行 33.44 母净利润、扣非归母净利润分别为1.59亿元、1.57亿元，同比增长率分 报告日股价（元） 12mth A 股价格区间（元） 25.13-82.11 别为27.23% 、31.67% 。分季度来看，公司2016年第三季度实现营业收 [Table_BaseInfo] 总股本（百万股） 362.69 入9.10亿元，同比增长23.37%，实现归母净利润、扣非归母净利润分 无限售A 股/ 总股本 43% 别为4,726.44万元、4,711.43万元，同比增长率分别为26.43%、34.09% 。 流通市值（亿元） 52.06 每股净资产（元） 7.99 公司营业收入增速较快的主要原因是：1）现有门店营业收入同比上 PBR （X ） 4.18 升；2 ）新增门店带来新的营业收入增长点。公司归母净利润同比增速 DPS （Y2015, 元） 无 低于营业收入同比增速的主要原因是毛利率水平下降。 主要股东 （2016Q3） 公司2016年1-9月综合毛利率为37.67%，同比下降0.58pp ，毛利率水平 通行 湖南益丰医药投资管理有限公 29.27% 下降的主要原因是：1）产品促销力度加大；2 ）部分收购项目在整合 司 [Table_ShareHolderInfo] 高毅 12.76% 期内毛利率水平偏低。 Capital Today Investment XV 10.51% 公司2016年1-9月期间费用率为30.79%，同比下降0.06pp ，其中销售费 (HK) Limited 用率为27.16% ，同比上升0.08pp ，管理费用率为4.00% ，同比下