上公司深度调研报告.PDF

上市公司深度调研报告 上市公司深度调研报告 证券研究报告 机械工业—电气设备 买 入 调 高 置信电气（600517 ） 2011 年 11 月 16 日 股票价格 11 月 15 日收盘价 12.20 元 冬日远去 春天已到 6 个月内目标价 21.00 元 52 周内股价波动 10.22-19.83 元 主要估值指标 公司是国内非晶变压器龙头企业，非晶合金变压器具有卓越的节能 2010 2011E 2012E 效果，但由于价格高于硅钢变压器 30%左右，一直未能在电网广泛推 市盈率 23.6 39.69 20.22 广。国家电网控股公司后，我们预计其将在农网、城网配电网系统中推 市净率 5.76 5.19 3.38 广非晶合金变压器，未来几年公司利润将高速增长。 PEG 0.94 -0.98 0.18 主要财务数据及预测 EV/EBITDA 17.79 32.57 17.68 2009 2010 2011E 2012E 2013E 股本结构 净利润增长率（％） 20.80 25.19 -40.53 115.45 76.10 总股本（万股） 61870.5 主营业务利润率（％） 37.50 38.72 26.84 29.88 29.94 流通 A 股（万股） 61870.5 净资产收益率（％） 21.71 24.39 13.08 16.73 24.13 B 股/H 股（万股） 0 每股经营性现金流（元） 0.23 0.19 0.52 -0.01 0.00 市场表现 每股收益（元） 0.38 0.47 0.28 0.60 1.06 资料来源：WIND ，海通证券研究所  非晶合金变压器节能效果显著。相较 S11 硅钢变压器，非晶合金变压器年运行能耗 下降 24.18% ，适用于农村地区及城市配电网系统。由于价格高于传统变压器30%， 非晶合金变压器在电网推广力度缓慢。  实际控制人变为国家电网，非晶合金变压器迎来春天。公司公告，拟向国网电科院 进行定向增发，本次交易完成后，国家电网成为公司的实际控制人，我们预计国网 资料来源：海通证券研究所 将加速推广非晶合金变压器。同时，国网电科院向公司注入江苏帕维尔等三个变压 器企业，我们预计公司产能将提升 6-7 万台。 相关研究  国网联手安泰科技，非晶带材成本可控。同时，安泰科技与国网电科院拟合作开发 置信电气（600517.SH ）公告点评：国网收 非晶合金带材，安泰科技持股 51%，国网电科院持