本土品牌崛起,绩增长可期.PDF

2015 年9 月30 日 证券研究报告 上海家化（600315.SH）日化行业 评级：买入 首次评级 公司研究 市场价格（人民币）：34.46 元 本土品牌崛起，业绩增长可期 目标价格（人民币）：44.00-45.00 元 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2013 2014 2015E 2016E 2017E 已上市流通A 股(百万股) 671.07 摊薄每股收益(元) 1.190 1.335 1.616 1.836 2.108 总市值(百万元) 23,227.15 每股净资产(元) 4.95 5.66 6.59 7.64 8.90 年内股价最高最低(元) 52.06/31.72 每股经营性现金流(元) 1.53 1.68 2.40 1.89 2.11 沪深300 指数 3242.75 市盈率(倍) 35.49 25.70 20.90 18.39 16.03 上证指数 3100.76 净利润增长率(%) 28.76% 12.22% 21.04% 13.61% 14.79% 净资产收益率(%) 24.06% 23.60% 21.00% 19.66% 18.54% 总股本(百万股) 672.44 672.37 672.37 672.37 672.37 人民币(元) 成交金额(百万元) 来源：公司年报、国金证券研究所 2,000 72.37 64.22 1,500 投资逻辑 56.07 1,000  行业仍有稳定成长空间，本土品牌正在崛起：1）未来几年化妆品行业年增 47.92 长率将维持在 8%上下；2）本土品牌正重点借助电商和线下专营店两大新兴 500 39.77 渠道，实现高于整体行业增速的表现；3）国人对于草本概念的偏好，促进 31.62 9 9 9 9 0 了相关本土品牌的成长。 2 2 2 2 9 2 3 6 0 1 0 0  “5+1”品牌战略逐渐成型，深耕多个细分市场，打造本土化妆品航母舰队: 4 4 5 5 1 1 1 1 1）佰草集在护肤品市场的地位稳固，将随行业一起稳定增长；2 ）高夫正向 成交金额 上海家化 国金行业 沪深300 年轻化市场渗透，在男士护理的排名持续攀升；3）六神将维持在花露水和 洗浴市场的领先地位，提供稳定现金流；4 ）纸尿裤的市场空间大，花王将 相关报