中国化学：新签订或超900亿,受益于煤化工产业化的最佳投资标的.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 900 2011 年6 月28 日 新签订单或超 亿，受益于煤化 强烈推荐/首次 工产业化的最佳投资标的 中国化学 事件点评 东 兴 ——中国化学 （601117 ） 证 杨若木 基础化工行业分析师 执业证书编号：S1480209110083 券 yangrm @dxzq.net.cn 010 股 联系人：杨伟 yang_wei@dxzq.net.cn 010 份 有 限 事件： 公 司 公司近期频接包括煤化工项目在内的大单，上半年公告的新签合同额已超300 亿，明显超过去年同期水平， 事 其中，今年上半年已签煤化工项目合同额在新签合同中的比例同比快速提升，达到50%。 件 点 观点： 评 报 告 1，公司在我国工业工程领域内资质最为齐全、产业链最为完整，未来成长空间巨大 作为 ENR 评选的全球最大的225 家工程承包商之一，公司在国内工程领域竞争优势非常明显，公司拥有最 齐全的工程资质以及最完整的工程承包产业链，主要业务领域涉及石油化工、化工、煤化工、电力等工程的 技术研发、勘查、设计、建筑工程、承包，下设包括天辰、华陆、成达、赛鼎、五环等原化工部设计院在内 的九家设计公司、九家建设施工公司及一家境外电站公司。受益于“十一五”期间大量上马基础化工与石油 化工项目，公司业绩快速增长，08- 10 年分别实现销售收入227.8 亿、280.6 亿、325.8 亿，净利润为6.34 亿、9.79 亿、16.59 亿。 图1：近三年公司主营收入与净利润大幅增长 350 12.5 300 12 250 11.5 200 11 150 10.5 100 10 50 9.5 0 9 2008 2009 2010 主营收入 净利润 毛利率，% 资料来源：wind，东兴证券整理 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 受益于煤化工快速发展的最佳投资标的 DONGXING SECURITIES 公司未来成长主要依靠传统项目的技术升级或更新换代、新技术的推广以及新型煤化工。公司之前涉及领域 主要包括合成氨、化肥等传统煤化工与天然气化工项目，以及两碱、多晶硅、石化项目，“十二五”期间以 上传统项目的增长空间不大，主要采用上大压小的方式控制产能，而且目前多晶硅等新能源项目的接单量很 小，已承接的煤制气等新型煤化工项目由于示范项目尚未投产影响了业绩贡献。11 年新型煤化工项目陆续投 产，产业空