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股票投资分析报告 1公司简介 证券代码：00234 证券简称： 开尔新材上市以来总计向A股流通股东派现0.24亿元；募资共2.40亿元。派现金额占募资金额的10.02%，在全部A股中名列第1795位，低于市场平均水平。 4公司历年股利分配情况: 2011年08月12日不分配不转增,董事会通过 2012年04月07日以公司总股本8000万股为基数,每10股转增5股并派发现金红利2.00元(含税;扣税后,个人、证券投资基金、QFII、RQFII实际每10股派1.800000元)。实施开尔新材 2012年08月18日不分配不转增,董事会通过开尔新材 2013年03月30日以公司总股本12000万股为基数,每10股派发现金红利0.25元(含税;扣税后,持有非股改、非新股限售股及无限售流通股的个人、证券投资基金股息红利税实行差别化税率征收,先按每10股派0.2375元)实施开尔新材 2013年07月31日不分配不转增,董事会通过开尔新材 2014年03月29日以公司总股本12000万股为基数,每10股派发现金红利0.42元(含税;扣税后,持有非股改、非首发限售股及无限售流通股的个人、证券投资基金股息红利税实行差别化税率征收,先按每10股派0.399000元)实施开尔新材 2014年07月25日以公司总股本12000万股为基数,每10股转增12股实施开尔新材 开尔新材2015年03月31日以公司总股本26400万股为基数,每10股派发现金红利0.40元(含税),董事会通过开尔新材 5股利政策； 开尔新材公司主要采取了股票股利政策、剩余股利政策及些微的现金股利政策。所谓剩余股利政策就是在企业未来有良好的投资机会时，根据企业设定的最佳资本结构，确定未来投资所需的权益资金，先最大限度地使用留用利润来满足投资方案所需的权益资本，用资本公积金转增股本，然后将剩余部分作为福利发放给股东。股票股利，是指公司用无偿的方式支付股利，因其既可以不减少公司的现金，又可使股东分享利润，还可以免交，因而对长期投资者更为有利。股票股利侧重于反映长远利益，对看重公司的潜在发展能力，而不太计较即期分红多少的股东更具有吸引项目 / 报告期2015一投资与收益基本每股收益(元)0.1 利能力净利润率(%)21.82 每股净资产(元)2.0994 总资产报酬率(%)3.34 净资产收益率—加权平均(%)4.74 经营能力存货周转率0.45 扣除后每股收益(元)0.0964 固定资产周转率1.17 偿债能力流动比率(倍)2.84 总资产周转率0.15 速动比率 (倍)2.17 资本构成净资产比率(%)71.74 应收帐款周转率(次)0.41 固定资产比率(%)12.84 资产负债比率(%)27.89 公司1 业绩符合此前预告（收入同比增6.59%-25.96%，归母净利润同比增10.67%-21.51%）。2015：再调整、再启程：公司起家于搪瓷釉料，发展壮大于地铁隧道业务，2012 年是公司转折年，正式进军电厂环保业务领域，换热器订单放量拉开序幕，实现了连续两年的翻倍增长。2015 年，公司再次迎来新的储备、调整、发展阶段，电厂环保业务领域迎来新机遇，幕墙领域由导入转向快速发展，新的业务领域仍在不断开拓。　　环保大逻辑不变，订单指日可待：我们再次重申应该从环保的角度审视公司，搪瓷材料具备“需求创造”特性，下游应用领域不断拓宽，打破成长天花板。低温省煤器业务是公司2014 年新涉足的领域，随着环保政策的落地，订单放量指日可待。　　核心竞争力难逾越，管理能力助航新发展：纵观搪瓷材料领域，公司是少数的盈利性较好的公司，这一方面是由于公司釉料起家的技术优势，更重要的是公司在多年的发展中积累起来的口碑、客户，以及产业链优势。公司自2013 年开始重点强调内部管理，粗放式发展向精细化管理的转化成效有待显现，卓越的管理能力及高效的市场开拓助力公司在新的启程中快速发展。传统业务仍有较大市场空间。传统地铁隧道内立面为公司起家业务，公司一直为业内龙头企业，市场占有率高。且随着地铁的大规模铺设，以及搪瓷材料使用的渗透率提高，未来仍将是公司重要的现金流业务。　绿色建筑幕墙业务市场空间大，产能开始释放。幕墙行业4000 亿市场，公司的搪瓷幕墙处于市场起步阶段。2013 年公司承接了两项幕墙装饰项目，并于2014 年实现营业收入714.27 万元，营业利润62.38 万元。且公司研发的节能搪瓷幕板墙项目已经结项，能够实现批量生产，未来这块业务将逐渐成为公司新增利润增长点。投资建议：考虑到公司转型环保决心及外延扩张预期，维持“买入”评级。买入-A 投资评级，6 个月目标价35 元。预计公司2015 年-2017 年的净利润分别为39%、55%、67%，定向增发16元锁定期三年及大股东参与认购显示公司