主持人李泳高票房不等于高利润电影基金的困局与投资逻辑.docVIP

华尔街与好莱坞像来过从甚密；无论六大、八大，还是相对论传媒这样的中小制作公司，背后都有基金的影子。眼下的国内市场，股票崩盘、资本寒冬，仿佛唯有电影票房不断井喷，而电影行业也确实正在迎来更热的一波投资浪潮。 本文的主要目的是展示电影投资的风险特性，以及探讨电影基金背后的投资逻辑。开篇资深媒体人李泳先通过一个典型的案例直观感受基金对于电影的促进发展。 1.挽救迪士尼的基金 今日的娱乐巨头迪士尼在八十年代时，其实是好莱坞大亨中最为不堪的一员。1984年，迪士尼只有16亿美金的收入，远远落后于当时市场的领先者，位处好莱坞的二线梯队。 但之后的二十年，迪士尼迎来了二十倍的增幅，至2004年，当年收入已经达到了308亿美元，稳居好莱坞的领先位置。在迪士尼从一个生产动画电影的小作坊刚刚转型真人电影公司时，几只基金的作用功不可没。 小布什的银屏： 首先是名为银屏（SilverScreenPartners）的影视专项基金，共推出了四期，由银屏管理公司（SilverScreenManagementInc）负责管理营运。小布什在1983至1993年十年间，都曾是基金管理公司董事会的一员。 这只基金最初是1982年由纽约电影投资人罗兰·贝茨为HBO电影项目融资准备的。到1983年开始启动，首期约为8200万美元，主要投向电视平台播映的电影。 从1985年第二期开始，在当时迪士尼负责人艾斯纳的争取下，银屏开始为迪士尼募集资金。银屏第二期基金1亿9300万美元全部投向了迪士尼的电影项目中，1987年的第三期投资对象仍然是迪士尼，金额高达3亿美元。这些资金主要用于支撑当时迪士尼的电影制作，特别是真人电影的项目投资。 日本人的热钱： 银屏的第三期基金之后，迪士尼开启了火绒太平洋基金（TouchwoodPacificPartners）的第一期，共计6亿美元的募集工作，这是当时影视行业最大的基金。 该基金是迪士尼旗下三个公司真人电影的主要资金来源。分别是迪士尼（Disney）,试金石电影公司（Touchstone）和好莱坞电影公司（HollywoodPictures）。 和之前银屏的资金大多来自于美国本土不同的是，火绒太平洋的钱主要来自日本。 这只基金虽然注册在美国，是支美元基金。但其中的1亿8000万美元是日本投资者通过山一证券（YamaichiSecurities）购买的，另外的4亿2000万美元，则通过由花旗银行领导的银行财团以债券形式来实现。这些财团包括日本富士银行、日本长期信用银行和汉诺威信托。 在80年代末90年代初，好莱坞对日本投资者来说就是一块完成梦想的宝地，这与今天中国的资本在快速涌入美国的性质高度相似。很多资金的提供者和管理者像是朝圣一般，希望借助于投资关系来学习好莱坞的市场经验。 因此，日本本土的低利率以及好莱坞的光环，都使得火绒太平洋与银屏相比利率更低。日本人对于所投资的迪士尼电影，几乎没有什么回报的要求，只要允许他们投资即可。 在火绒太平洋这只一定规模的基金之前，迪士尼还和日本第一大券商野村证券（NomuraSecurities）达成协议，后者同意在四年内提供最多2亿美元给迪士尼的内容供应商Interscope唱片公司，用于音乐方面的投资制作。 之所以要先回顾三十年前的这个案例，是因为可以让资深媒体人李泳接下来更好的理解电影基金的性质和特点。 2.电影的投资困局 电影属于高风险投资。因为每一部电影都是一个新生品牌，不像其他，有一个严格的参照体系和质量标准，制作或生产阶段的不确定性更强。 其次，影响电影收益的环境因素非常多，并且因为市场竞争环境的变化很难提前预判。一部优秀的电影，如果在同一时期碰上另一部卓越的电影，那就只能自认倒霉。每一部电影之间信息相对封闭，没办法商量好了排队上映，这就使得整个市场的变化非常不稳定。 银屏的第一期就是一个并不美好的开头，折损了30%。在基金的管理计划中，第一期基金所投资的一批中低成本电影，50%的收入将来自HBO的独家电视播放版权费，另外40%的回报将由一家英国公司ThornEMI从海外发行、海外电视及海外家庭影院市场提供。剩下的则来自美国本土家庭影院市场，从收益渠道来看，似乎显得特别有“保证”。 但这一期基金的失败并不是因为回收渠道的关系，而是因为上映所需时间远远超出计划，回报率受到了严重影响。投资人在1983年付出资金，所涵盖的影片直至1986年春季才上映完最后一部，需要在1991年才收回全部收益，总共长达八年时间，这使得资金的使用成本远远超出了回报。 即便如此，银屏还是乘着电影市场当时的大热，募集到了更大规模的第二期。 第二期的回报率是13%，是一个比较让人满意的数值，第三期的回报率上升到18%，从行业角度来看这已经是一个傲人的成绩。但是这个收益其实并不是来自最终的利润分配，而是参考该部电影的全球总