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行业月报 Monthly Re port 煤炭 2005 年09 月21 日 高油价并不意味着高煤价 煤炭 中性 主要结论 8 月份，煤炭价格继续下滑。山西、河南、山东等地的坑口煤炭价格 首选股票 兰花科创(600123) 优势-1 下滑。秦皇岛港口煤炭价格下滑。 不断上升的油价并没有导致煤炭价格上涨，油价和煤价走势出现明显 涉及公司 背离。我们认为由于两种的可替代性有限，因此，煤炭价格的变动更 公司 股价 评级 多的由自身的供求关系决定。 神火股份 6.95 中性-1 Ｇ金牛 6.11 中性-1 实证数据表明，煤炭企业作为资源类企业，并没有获得溢价。不同煤 西山煤电 7.34 中性-1 炭品种以及不同资源储量的企业，其估值水平并没有出现显著差异。 兖州煤业 6.54 中性-1 技术进步以及利润平均化是出现这种现象的根本原因。 国阳新能 10.72 中性-1 尽管安全检查的力度不断增强，但是煤炭产量仍然保持了较快的增长 水平。 煤炭需求仍然比较疲软。火电发电量、粗钢产量以及水泥产量增速比 较平稳，这些行业对煤炭的需求稳中有降。 郭国栋 021229 煤炭库存快速向上调整。8 月末，全社会煤炭库存达到1.35 亿吨，高 guogd@ 于合理的库存水平。我们认为，煤炭库存仍将继续向上调整。 我们继续维持对煤炭行业“中性－1”的投资评级。 联系人：邓文静 (8621205 dengwj@ 煤炭价格同比增速回落 8 月份煤炭采掘业出厂价格指数为123.6，比上个月低0.7，出厂价格指数继 续向下调整。由于煤炭行业供给快速扩张以及需求回落，我们认为煤炭出厂价 格指数将加速下滑。我们预期，9 月份的出厂价格指数将比8 月份低一个点左 右，处于122.5 左右。 图1、煤炭出厂价格指数 130 125 120 115 110 105 100 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0