违约风险与贷款定价$一个基于期权方法和软预算约束的新模型.pdf

第 卷第 期 经 济 学 !季 刊 # ! 6-47! 8-7 年 月 904# #$$% % ’()*+,-)-.(,/0*12314 5 #$$% 5 违约风险与贷款定价$ 一个基于期权方法和软预算约束的新模型 金雪军 毛 捷 ! ! 摘 要 由于忽视了软预算约束导致的 %优先原则 不成立以 ! ! 及由此产生的还贷道德风险等现实问题#贷款定价传统期权方法在 中国的适用性受到了影响’通过引入信贷合同效率#本文构造了二 维违约风险#并据此建立了贷款定价的新模型’新模型解决了上述 问题#得到以下结论$第一类与第二类违约风险的联动对贷款定价 的影响是不确定的#第一类与第二类违约风险相关度越高则贷款定 价越低#贷款期限与贷款定价之间的关系受违约风险构成的影响等’ 关键词 违约风险#贷款定价#软预算约束 !! ! 一!引 言 !! 随着利率市场化的推进*资本市场的逐步开放以及银行业与国际接轨的 不断深入#我国银行业加强风险管理变得十分重要#对银行信贷风险的深入 研究是不能回避的任务’与此同时#斯蒂格利茨和格林沃尔德 ! 指出 #$$= 银行的一项重要功能是判定谁可能违约#并依此决定信贷供给#因此银行在 决定经济活动方面是至关重要的#是货币政策的微观基础#所以研究银行信 贷决策与违约风险不仅能够剖析金融机构的微观行为进而提高金融市场的效 率#而且还为货币政策理论的发展提供了新的突破口’在此大背景下#研究 违约风险与银行贷款定价是一项重大课题#对于我国银行业增强风险监控和 管理*完善我国货币政策机制而言均具有重要意义’ 违约风险与银行信贷决策紧密相关’违约风险的存在降低了信贷合同的 # 价值 !借鉴 # #因而影响银行的信贷决策’关于 9*11-O*)H^01)K*44 DD= 违约风险与贷款定价#国内研究的主要贡献在于对违约风险度量方法的整理 !侯光明和张燃# (马若微和唐春阳# # 理论研究相对较少 !王化 #$$= #$$= 金雪军#浙江大学经济学院#浙江大学江万龄金融与投资研究中心(毛捷#浙江大学经济学院’通讯作 者及地址$金雪军#浙江省杭州市浙大路 号浙江大学经济学院# (电话$ ( $ ;: ;$$#% ;!$=%$:$#D +.*(4 ＿ ’作者感谢匿名评审人提供的宝贵意见#感谢浙江大学经济学院张学勇博士给予本 ,3, ?!W0B3H0B,) ee e 文的建议’ 约瑟夫 )斯蒂格利茨*布鲁斯 )格林沃尔德著#+通往货币经济学的新范式,#陆磊*张怀清译’北京$中 信出版社