节能减排,水电是切实首选_附件.pdfVIP

2009/12/15 电力 行业研究 深度研究 黄金十年，水电盛宴正当时 ——水电行业深度研究报告之二 行业评级 增持/ 维持评级 水电开发，万事具备。我们在《行业研究- 电力091212：节能减排，水电 是切实首选（增持）》一文已论述中国水电开发的环境因素。目前经济环 相关研究 境、政策环境、技术环境、成本和收益、投融资环境以及输电设施等条件 都已相当成熟，尽管目前水电开发面临移民和环保问题的困扰，但难以阻 挡其迅猛发展的趋势。 行业研究- 电力 091215 ：节能减排， 水电是切实首选（增持）——水电行 中国水电开发潜力大。我国经济可开发水电装机容量为 40180 万千瓦， 业深度研究报告之一 开发程度只有 31.7% ，尤其是占全国水力资源 66.7%的西南地区水电开 发程度只有 14.3%。而美国、日本等发达国家其水电开发程度在 03 年已 经达到 105%和 80%。 水电“黄金十年”的盛宴已然开始。从 07 年开始中国加大水电投资力度， 而“西电东送” 战略工程打开了西部水电发展空间。我们认为 2005~2015 年是水电行业的“黄金十年”，预计至2010 年、2015 年常规水电装机容 量将达到 19410、27100 万千瓦左右，“十一五”和“十二五”期间水电 装机容量年平均增长率分别为 14%和 8%左右。 大型发电集团最受益，地方电企分羹。水电开发以十三大水电基地为主， 其发电权基本上已经被五大发电集团和三峡集团所瓜分。而地方电企凭借 区位优势，参与水电大开发。 水火“同网同价”提升盈利空间。我们认为水电最终电价将充分反映资源 环境和移民补偿成本以及作为稀缺性资源的价值，而电力市场改革的推 进，市场化的竞争必将使水火“同网同价”。11 月 20 日，发改委上调了 水电电价以及改变了水电定价方式，使水火 “同网同价”进程推进了一步。 投资策略。我们认为目前水电装机占比较高和未来水电规模高成长的发电 类企业是首选品种。长期开好水电装机内生性增长或水电资产注入，如国 电电力、国投电力、川投能源、桂冠电力；短期看水电上调价格催化剂影 响，推荐水电发电资产占比较高的公司，如长江电力、黔源电力。 最近 52 周股价表现 90% 电力 上证指数 80%